林行止有疑慮，余錦賢試釋除！林行止在昨天的專欄中說：「他們（『苦主』）向有關當局請願，出面支持的卻是草根氣息甚濃的民主黨而非公民黨或自由黨，這是否公民黨不擅長『街頭活動』而自由黨藉『棄權』具體表示放棄直選？至於苦主投訴的對象，何以不是銀監（金管局）而直指證監？」
上星期五，民主黨接見三十多個雷曼「苦主」，其中有謂已約了證監，希望民主黨派代表陪同前往，民主黨諸君就傻呼呼答應去找證監「算賬」。雖然「點錯相」，但卻有上百個「苦主」亮相，超額完成，台前奔走的甘乃威但覺喜出望外，幕後發功的單仲偕頓感奇貨可居！見完證監後，民主黨就決定搞遊行，結果竟然來了五六百人。此時，單仲偕已初步算出，雷曼「苦主」將是一堆為數可觀的政治籌碼。事實上，買了雷曼迷你債券的「苦主」，涉及金額高達一百五十多億元，若以每人平均投資一百萬元計算，就是萬五人；若以五十萬元計算，更是三萬人。由於單價甚高，且不少都是退休人士的「棺材本」，要求「回水」的呼聲肯定頗大，即是「民心可用」；民主黨亦以為自己洞燭先機，估計約有二十二間銀行牽涉其中，事必可以引發全城關注，即是「大事可期」（民主黨中人甚至沾沾自喜的透露，金管局連幾多小投資者及幾多間銀行受影響都糊里糊塗）。至於為何不是公民黨或自由黨，據悉前者婉言相拒，後者自身難保。反而由於「苦主」裏差不多有一半幫襯中銀，更需挺身而出的民建聯，卻至今靜過分體式冷氣機，證明民建聯果然是根據公司法成立的「有限」公司。
事實疑似證明，民主黨這次「替天行道」，大有機會談笑凱歌還。昨晚約有六百名雷曼「苦主」參加由民主黨舉辦的申訴大會，席間有與會者認為，中央及特區應為事件負責，並呼籲星期日遊行到中聯辦及美國領事館。粗俗點說，特區政府這個細佬話不到事，就找中美這兩個大佬講數，可謂間接質疑曾蔭權的管治。
昨天有報道指煲呔將在昨晨的早禱會上商討拆彈，事實卻是他與鬍鬚曾昨天一早就去了 CEPA 5 的宣講會，由唐唐行禮如儀主持早禱會。據悉，目前政府的立場是主要由金管局處理，煲呔等只會表示「深表同情」，以免重蹈八八年董建華拍板「賠償」正達證券「苦主」的覆轍，以至墮入「董建華化」（即是什麼都關政府事）這個由個別傳媒和政黨共建的政治陷阱。當然，屋漏兼逢連夜雨，煲呔恐怕不敢再望民望，而只好嘆十聲「運交華蓋」。
2008年9月22日 星期一
練乙錚 - 黨國領導束手無策 誤導人民應予批評
毒奶事發不久，當過內地著名奶類產品代言人的一些藝人、運動員等，紛紛看風駛 ，發聲明道歉，與毒奶品牌切割；上周，毒奶攻陷香港，個別「成色甚高」的特區政治代言人，亦高調與此等中國品牌切割，批評奶商無良，要求予以嚴懲。目下中國法治不彰、官商勾結嚴重，奶商逐利，做出各種不法之事，情況愈來愈壞，已從劣奶壞奶發展到今天的毒奶，確令人擔憂，但更大問題在於中共黨政高層不僅束手無策卻誇誇其談，處處在食品安全規管工作上搞形式主義誤導民眾，故這些黨政最高領導才是更值得批評的對象。舉個例說，去年八月二十三日，當時的國務院副總理吳儀在「全國產品質量和食品安全專項整治工作會議」上宣布：「國家將在四個月之內整治產品質量和食品安全，任務有八大個，目標二十個，其中十二個是『硬碰硬』的百分之百指標，特別包括食品生產加工業必須百分之百取得食品安全生產許可證等」。翌日，時任商務部長、中央政治局常委的薄熙來，更進一步表示：「十二個百分百概念，表明中國政府對中國消費者及全球消費者高度負責的一種態度，雖然標準很高，但是是可以實現的；有關措施是非常務實、非常專業、非常周密的，編織了一個食品質量安全的天羅地網。從現在到年底，中國各方面將全力以赴，對產品質量和食品安全進行大清理，下決心採取一些非常嚴厲的、非常有效的措施。相信這套『組合拳』打出去後，半年內中國產品質量和食品安全會有很大的提升。」四個月的嚴打期過去之後，兩位高官榮休的榮休，升級的升級，三聚氰胺卻一點一滴在數以萬計的嬰兒體內積聚。試問，若按香港政治標準，吳儀和薄熙來，不是誤導國人港人乃至世人是什麼？試想，如果吳、薄是特區政府問責高官，四個月整頓在香港進行，之後本地出現類似毒奶的嚴重事故，有人發病有人死亡，兩位高官會得到怎麼樣的評價和待遇呢？胡錦濤昨日批評一些官員「麻木不仁」，包括上述兩位高級官員嗎？
筆者昨日指出，胡總對有關官員的「麻木不仁」四字批評，與事態嚴重程度極不相稱，亦遠遠不能指出管治問題徵結所在；但想深一層，此四字卻是對不少中國高級官員面相的一個準確描述。中共立國之初，各級幹部都有優良作風，能與人民同甘共苦，沒有很多特權，中南海的大門是敞開的，人民自由進出、上訪，但這種情況在五十年代中期便慢慢改變了，高級黨政幹部生活漸漸特殊化，衣食住行方面都有愈來愈豐盛的「特別供給」，一個「特供」系統逐步形成、發展。「特供」，中國古已有之，蘇共在史太林時代亦樂此不疲，一個莫斯科就有四萬個國家幹部享受各級特供待遇；法國文人羅曼．羅蘭三十年代訪問蘇聯，赫然發覺俄國無產階級文學之父高爾基住在金碧輝煌的別墅裏，有四、五十個服務員，每天有親朋食客數十人，吃的都是一般人吃不到的東西。中共高層變質後，特供系統更顯完備，連香煙也有一個特供組，六四年開始生產，至七六年毛澤東死後才停止運作，併入北京煙廠，產品進入市場。不過，整個特供系統並無解體，至零五年反而正式化，成為國家組織，負責提供高幹享用的糧食、蔬菜、水果、畜禽、水產和健康食品，現時名稱是「國務院中央國家機關食品特供中心」，主任祝咏蘭，副主任杜毅，官位不高，卻都是特權圈子中的當紅人物。上月十八日，此位祝主任在山東濟南某醫藥科技公司主持特供產品授牌儀式上講話時說：「中心是為九十四個國家機關部委的高幹供應有機食品和健康食品的單位，負責在民間臻選、評估、並生產或授權生產面向中央機關幹部的特供產品；所選用的有機食品，均來自嚴格按照國際、國家食品生產規範和標準生產的有機食品生產企業及有機農業體系，並通過國家認證機構的認證」，云云。有此飲食特權，黨政高幹對人民群眾中的毒奶事件反應，除了胡總說的「麻木不仁」，還能夠怎樣呢？吳、薄兩位高官搞的食品質量保證工程，又如何能避免以毒奶事件告終？
註：１．中國新聞社○七年八月二十四日報道，網上還有全文；２．祝咏蘭主任的講話在網上尚可找到；杜毅副主任的訪問文章資料更豐富，題為《中央特供食品：眾裏尋她千百度》，在百度搜此題目亦可得。
筆者昨日指出，胡總對有關官員的「麻木不仁」四字批評，與事態嚴重程度極不相稱，亦遠遠不能指出管治問題徵結所在；但想深一層，此四字卻是對不少中國高級官員面相的一個準確描述。中共立國之初，各級幹部都有優良作風，能與人民同甘共苦，沒有很多特權，中南海的大門是敞開的，人民自由進出、上訪，但這種情況在五十年代中期便慢慢改變了，高級黨政幹部生活漸漸特殊化，衣食住行方面都有愈來愈豐盛的「特別供給」，一個「特供」系統逐步形成、發展。「特供」，中國古已有之，蘇共在史太林時代亦樂此不疲，一個莫斯科就有四萬個國家幹部享受各級特供待遇；法國文人羅曼．羅蘭三十年代訪問蘇聯，赫然發覺俄國無產階級文學之父高爾基住在金碧輝煌的別墅裏，有四、五十個服務員，每天有親朋食客數十人，吃的都是一般人吃不到的東西。中共高層變質後，特供系統更顯完備，連香煙也有一個特供組，六四年開始生產，至七六年毛澤東死後才停止運作，併入北京煙廠，產品進入市場。不過，整個特供系統並無解體，至零五年反而正式化，成為國家組織，負責提供高幹享用的糧食、蔬菜、水果、畜禽、水產和健康食品，現時名稱是「國務院中央國家機關食品特供中心」，主任祝咏蘭，副主任杜毅，官位不高，卻都是特權圈子中的當紅人物。上月十八日，此位祝主任在山東濟南某醫藥科技公司主持特供產品授牌儀式上講話時說：「中心是為九十四個國家機關部委的高幹供應有機食品和健康食品的單位，負責在民間臻選、評估、並生產或授權生產面向中央機關幹部的特供產品；所選用的有機食品，均來自嚴格按照國際、國家食品生產規範和標準生產的有機食品生產企業及有機農業體系，並通過國家認證機構的認證」，云云。有此飲食特權，黨政高幹對人民群眾中的毒奶事件反應，除了胡總說的「麻木不仁」，還能夠怎樣呢？吳、薄兩位高官搞的食品質量保證工程，又如何能避免以毒奶事件告終？
註：１．中國新聞社○七年八月二十四日報道，網上還有全文；２．祝咏蘭主任的講話在網上尚可找到；杜毅副主任的訪問文章資料更豐富，題為《中央特供食品：眾裏尋她千百度》，在百度搜此題目亦可得。
林行止 - 投資銀行已失魔法 投機失敗稅民付款
一、
華爾街五大投資銀行從今年三月至去周日，已相繼消失。貝爾斯登（歸入ＪＰ摩根旗下）、雷曼兄弟（破產）和美林（成為美銀一部分）不是清盤便是被收購，碩果僅存的摩根士丹利和高盛，亦於去周日和聯儲局達成協議，轉型為銀行控股公司，這意味在華爾街翻江倒海的投資銀行已成絕唱，從今而後，這二家在國際市場呼風喚雨、「自把自為」的金融機構，將接受聯儲局、數之不清的聯邦部會及證監會監管，此外，還得滿足國際結算銀行的資本比率要求……，它們喪失了大部分自由，換取可以直接向聯儲局拆借的權利。一句話，投資銀行「冇王管」可憑創意創造利潤的厚利時代已一去不復返！
投資銀行走入絕境的根本原因，在於大企業結構健全、理財有方，它們享有極高的信用評級，因此能夠以低成本直接從市場集資，這意味投資銀行向來擔當撮合工業商和資本市場角色即包辦替工商業從資本市場集資的功能已大不如前；這方面的收入驟降，投資銀行只好另謀「生路」，而衍生工具在過去十多年曾給它們帶來巨額財富，可惜缺乏監管而又因為太貪婪無法自律，種下不僅周轉不靈而且蝕掉老本的禍根，最後只好自動獻身、被聯儲局「編收」！
不過，華爾街五大已死─摩根士丹利和高盛是死而不僵，它們應屬瀕臨絕種但不一定會絕種，即有朝一天可能會再起─一些向來少參與甚至未涉足衍生工具發行和炒賣的中小規模投資銀行如美國的Lazard、Evercore Partner和英國的羅思財等，可說發展空間愈大，但它們必然更趨小心，不敢冒險，只集中做好傳統的撮合收購合併及替高資產值的客戶管理財富的工作。作為一個行業，投資銀行的黃金期肯定已成過去。
摩根士丹利和高盛的商業銀行化，華爾街投資環境將起巨變，市場對資金需求必然大幅放緩（一元做五、六十元生意，投資銀行已從債權人變成債務人，如今形勢逆轉，它們對資金需求相應下降），「回到從前」，一切恢復常態。
過去十多年，投資銀行吸引了無數頭腦一流的大學生，今後他們將在其他各行業包括政治發光發熱，就宏觀角度看，社會將獲更全面的發展，這也許是投資銀行業式微對社會的最大貢獻！
二、
時代華納HBO頻道有一個諷刺時事節目Real Time，主持人馬威廉（William Maher）是知名喜劇演員和怪論家（「政治不正確」），昨晚（香港昨晨）節目的嘉賓是普林斯頓著名經濟學家和《紐約時報》專欄作家克魯明；公共知識分子上搞笑節目，以為不易擦出花火，哪知亦頗有可觀；事實上，克魯明顯得頗不自在，多次欲言還休，但筆者仍有意外收穫。節目內容主要圍繞「白宮救市」，克魯明的「評論」只能說「中規中矩」，不過，他「臨時爆肚」，說中國輸出這麼多有害有毒的工業產品，美國以怨報怨，遂對中國輸出「有害衍生工具」（大意如此），引起哄堂大笑。顯而易見，中國並非故意殘害美國人（及寵物）的身心，而美國當然不是真的藉發行那些足以令人血本無歸的結構複雜、形式千奇百怪的衍生工具賣給中國作報復；但實情正如克魯明的戲言，雙方的交易都摻雜不少互害性的東西。
事到如今，中國已全面監管限制不合規格物品的生產、國家質檢總局局長李長江「引咎辭職」；美國總統布殊則致電胡錦濤主席，重申美國有能力平抑這場金融海嘯，其潛台詞是，美國政府已兼任「包銷商」，中國持有的美國債券及其他衍生工具都不會出意外；日後中國是否會再購進這類投資媒介，「下回分解」，目前請高抬貴手，不要拋售。看來中、美兩國商貿將如常進行，雙邊表面關係亦不會受影響。
三、
雖然布殊總統的任期只餘三個多月，但此時對他的政績作蓋棺論定，為時尚早；然而，說他是美國史上破紀錄的二萬億（美元．下同）總統，則不可能錯。這二萬億，一半消耗在伊拉克戰爭上（史狄格列茲則說這場戰爭結算時非三萬億不可），一半用來「收購」金融機構的「壞賬」；美國財政部稱這次規模之大史無前例的注資為「救援平衡賬」（Balance Sheet Relief），可見大多數金融機構的平衡賬上赤字纍纍，非出動有形之手不為功。
「炒家炒燶納稅人付款」的華爾街救援計劃，雖然未必盡符人民利益，但為國會通過，幾乎已成定局；因為不會有太多議員肯冒「見死不救」導致環球金融市場「熔化」的惡名，畢竟動用的是與本身無切身利益關係的ＯＰＭ（每個美國家庭平均攤分四千元左右），扮演「救災英雄」肯定遠勝擔當「阻地球運行」的角色佳！
美國國際集團（ＡＩＧ）出狀況後，學者專家大致上認為非再成立「資產清理公司」（ＲＴＣ）不可，而此中最具說服力的，相信為伏爾加（一九七九─一九八七年任聯儲局主席）、布雷迪（K. Brady，一九八八─一九九三年任財長；八十年代末政府「承保」讓銀行「收購」南美破產「國家債券」而發行的「布雷迪債券」，便是此公的傑作）及盧威格（E. Ludwig，一九九三─一九九八年任財政部貨幣審計長）合寫、刊於去周三《華爾街日報》的〈再成立ＲＴＣ〉（Resurrect the Resolution Corp）。這三位一度掌握金融政策的「前高官」，對「難以形容、不易理解、無法估值」的衍生工具，在政府不干預市場運作因而未加管束下濫發至數倍於ＧＤＰ，而一旦出事市場無法「自我完善」的困境險局，十分清楚，才會聯署著文，作出令資本主義特別是資本市場蒙羞的提議。
此一開印鈔機猛印鈔票的建議，正中當局下懷，因為市場經驗豐富的保爾森和學識一流的貝南奇已無計可施……。大約在這篇文章發表後三天，此私人建議成為國家政策！
美國和世界金融業獲救了，但今後的「玩法」亦將大異其趣，這是大家不可不予留意的發展。
華爾街五大投資銀行從今年三月至去周日，已相繼消失。貝爾斯登（歸入ＪＰ摩根旗下）、雷曼兄弟（破產）和美林（成為美銀一部分）不是清盤便是被收購，碩果僅存的摩根士丹利和高盛，亦於去周日和聯儲局達成協議，轉型為銀行控股公司，這意味在華爾街翻江倒海的投資銀行已成絕唱，從今而後，這二家在國際市場呼風喚雨、「自把自為」的金融機構，將接受聯儲局、數之不清的聯邦部會及證監會監管，此外，還得滿足國際結算銀行的資本比率要求……，它們喪失了大部分自由，換取可以直接向聯儲局拆借的權利。一句話，投資銀行「冇王管」可憑創意創造利潤的厚利時代已一去不復返！
投資銀行走入絕境的根本原因，在於大企業結構健全、理財有方，它們享有極高的信用評級，因此能夠以低成本直接從市場集資，這意味投資銀行向來擔當撮合工業商和資本市場角色即包辦替工商業從資本市場集資的功能已大不如前；這方面的收入驟降，投資銀行只好另謀「生路」，而衍生工具在過去十多年曾給它們帶來巨額財富，可惜缺乏監管而又因為太貪婪無法自律，種下不僅周轉不靈而且蝕掉老本的禍根，最後只好自動獻身、被聯儲局「編收」！
不過，華爾街五大已死─摩根士丹利和高盛是死而不僵，它們應屬瀕臨絕種但不一定會絕種，即有朝一天可能會再起─一些向來少參與甚至未涉足衍生工具發行和炒賣的中小規模投資銀行如美國的Lazard、Evercore Partner和英國的羅思財等，可說發展空間愈大，但它們必然更趨小心，不敢冒險，只集中做好傳統的撮合收購合併及替高資產值的客戶管理財富的工作。作為一個行業，投資銀行的黃金期肯定已成過去。
摩根士丹利和高盛的商業銀行化，華爾街投資環境將起巨變，市場對資金需求必然大幅放緩（一元做五、六十元生意，投資銀行已從債權人變成債務人，如今形勢逆轉，它們對資金需求相應下降），「回到從前」，一切恢復常態。
過去十多年，投資銀行吸引了無數頭腦一流的大學生，今後他們將在其他各行業包括政治發光發熱，就宏觀角度看，社會將獲更全面的發展，這也許是投資銀行業式微對社會的最大貢獻！
二、
時代華納HBO頻道有一個諷刺時事節目Real Time，主持人馬威廉（William Maher）是知名喜劇演員和怪論家（「政治不正確」），昨晚（香港昨晨）節目的嘉賓是普林斯頓著名經濟學家和《紐約時報》專欄作家克魯明；公共知識分子上搞笑節目，以為不易擦出花火，哪知亦頗有可觀；事實上，克魯明顯得頗不自在，多次欲言還休，但筆者仍有意外收穫。節目內容主要圍繞「白宮救市」，克魯明的「評論」只能說「中規中矩」，不過，他「臨時爆肚」，說中國輸出這麼多有害有毒的工業產品，美國以怨報怨，遂對中國輸出「有害衍生工具」（大意如此），引起哄堂大笑。顯而易見，中國並非故意殘害美國人（及寵物）的身心，而美國當然不是真的藉發行那些足以令人血本無歸的結構複雜、形式千奇百怪的衍生工具賣給中國作報復；但實情正如克魯明的戲言，雙方的交易都摻雜不少互害性的東西。
事到如今，中國已全面監管限制不合規格物品的生產、國家質檢總局局長李長江「引咎辭職」；美國總統布殊則致電胡錦濤主席，重申美國有能力平抑這場金融海嘯，其潛台詞是，美國政府已兼任「包銷商」，中國持有的美國債券及其他衍生工具都不會出意外；日後中國是否會再購進這類投資媒介，「下回分解」，目前請高抬貴手，不要拋售。看來中、美兩國商貿將如常進行，雙邊表面關係亦不會受影響。
三、
雖然布殊總統的任期只餘三個多月，但此時對他的政績作蓋棺論定，為時尚早；然而，說他是美國史上破紀錄的二萬億（美元．下同）總統，則不可能錯。這二萬億，一半消耗在伊拉克戰爭上（史狄格列茲則說這場戰爭結算時非三萬億不可），一半用來「收購」金融機構的「壞賬」；美國財政部稱這次規模之大史無前例的注資為「救援平衡賬」（Balance Sheet Relief），可見大多數金融機構的平衡賬上赤字纍纍，非出動有形之手不為功。
「炒家炒燶納稅人付款」的華爾街救援計劃，雖然未必盡符人民利益，但為國會通過，幾乎已成定局；因為不會有太多議員肯冒「見死不救」導致環球金融市場「熔化」的惡名，畢竟動用的是與本身無切身利益關係的ＯＰＭ（每個美國家庭平均攤分四千元左右），扮演「救災英雄」肯定遠勝擔當「阻地球運行」的角色佳！
美國國際集團（ＡＩＧ）出狀況後，學者專家大致上認為非再成立「資產清理公司」（ＲＴＣ）不可，而此中最具說服力的，相信為伏爾加（一九七九─一九八七年任聯儲局主席）、布雷迪（K. Brady，一九八八─一九九三年任財長；八十年代末政府「承保」讓銀行「收購」南美破產「國家債券」而發行的「布雷迪債券」，便是此公的傑作）及盧威格（E. Ludwig，一九九三─一九九八年任財政部貨幣審計長）合寫、刊於去周三《華爾街日報》的〈再成立ＲＴＣ〉（Resurrect the Resolution Corp）。這三位一度掌握金融政策的「前高官」，對「難以形容、不易理解、無法估值」的衍生工具，在政府不干預市場運作因而未加管束下濫發至數倍於ＧＤＰ，而一旦出事市場無法「自我完善」的困境險局，十分清楚，才會聯署著文，作出令資本主義特別是資本市場蒙羞的提議。
此一開印鈔機猛印鈔票的建議，正中當局下懷，因為市場經驗豐富的保爾森和學識一流的貝南奇已無計可施……。大約在這篇文章發表後三天，此私人建議成為國家政策！
美國和世界金融業獲救了，但今後的「玩法」亦將大異其趣，這是大家不可不予留意的發展。
中石油集團年內增持Ａ股
中石油集團年內增持Ａ股
中石油（857）母公司中國石油天然氣集團昨天公布，將在未來一年內增持中石油A股不超過2%，以昨天中石油A股收市價12.14元（人民幣．下同）計算，估計涉資約440多億元，是次也是配合國資委較早前的公布將增持上市公司股份。
中石油昨天在上交所發布的公告指出，母公司中石油天然氣集團公司於9月22日，已經在Ａ股市場購入該公司六千萬股A股。在是次增持後中國石油天然氣集團持有公司的股份，佔該公司股權為86.32%，約持有該公司一千五百七十九億八千二百多萬股，此前持股為86.29%。
中石油Ａ股昨天收報12.14元，假設該公司以此價格購入六千萬股A股，昨天中石油母公司增持涉資為7.3億元。公告指出，中國石油天然氣集團擬在未來十二個月內（自本次增持之日起算），以自身名義或通過一致行動人繼續在二級市場增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發行總股份的2%（含本次已增持股份）
中石油（857）母公司中國石油天然氣集團昨天公布，將在未來一年內增持中石油A股不超過2%，以昨天中石油A股收市價12.14元（人民幣．下同）計算，估計涉資約440多億元，是次也是配合國資委較早前的公布將增持上市公司股份。
中石油昨天在上交所發布的公告指出，母公司中石油天然氣集團公司於9月22日，已經在Ａ股市場購入該公司六千萬股A股。在是次增持後中國石油天然氣集團持有公司的股份，佔該公司股權為86.32%，約持有該公司一千五百七十九億八千二百多萬股，此前持股為86.29%。
中石油Ａ股昨天收報12.14元，假設該公司以此價格購入六千萬股A股，昨天中石油母公司增持涉資為7.3億元。公告指出，中國石油天然氣集團擬在未來十二個月內（自本次增持之日起算），以自身名義或通過一致行動人繼續在二級市場增持公司股份，累計增持比例不超過公司已發行總股份的2%（含本次已增持股份）
解構迷你債券高風險疑團
解構迷你債券高風險疑團
所謂迷你債券，是香港證監會登記的信貸相聯結構性票據產品。本港的迷你債券通常與美國金融機構的信貸產品掛鈎，涉及風險較高，而賺取息率的高低則視乎掛鈎公司的級數，投資年期由三至五年不等。
就迷你債券而言，有關掉期安排是涉及香港以外地區的雷曼兄弟機構。由於這些機構已破產，因此有關掉期安排便須平倉，其抵押品亦會被變賣套現。
自二○○四年起，本港開始冒起與信貸相連的迷你債券，年利率甚高，部分債券更稱息率可高達數十厘。雖然迷你債券以債券為名，但有業內人士稱，其實為結構性產品，通常與美國金融機構的高風險資產（例如ＣＤＳ）掛鈎，涉及風險絕非一般純債券。
若迷你債券與其中一間掛鈎的金融機構於投資期內發生信貸問題，投資者除收不到利息，更須承接掛鈎之高風險資產，回報因此大減；若數間公司同時陷入信貸危機，不但回報報銷，甚至有機會賠上本金。
若查看迷你債券產品的銷售文件，雖說明產品並非單純的企業債券，而是涉及ＣＤＯ（抵押債務證券）及掉期風險等投資，但卻並不容易直接理解，也沒有提及擔保人角色（如雷曼）對產品的重要性，包括其倒閉的風險。
有證券業者指出，迷你債券為一個品牌，就如某因銀行推出「期權寶」般專用名詞一樣，它基本是一種掉期合約，也可以說是一種風險轉嫁工具，內裏包含衍生工具成分。
有業內人士坦言，迷你債券屬於結構性產品，條款複雜，有一定風險，監管部門實應檢討有關債券是否適合散戶投資。因迷你債券息率較定期存款為高，入場費僅數萬元，因此吸引一些散戶購買。迷你債券是透過與組合資產掛鈎以及作出其他的財務安排，其條款複雜，散戶投資者實難以容易了解其中的細節。此外，雷曼推出的迷你債券擁有不同系列，涉及的抵押品都不盡相同，部分為雷曼發行的債項，部分為抵押債務證券。
中文大學財務系副教授蘇偉文指出，是次出事的迷你債券，實為高風險的衍生工具，絕非一般散戶理解的藍籌企業債券，相信是雷曼將持有的ＣＤＯ，透過組合為一種結構性產品出售予散戶。理論上買入迷你債券其實有如跟雷曼對賭，賭掛鈎的公司不會出現信貸問題。
他表示，雷曼清盤後，政府及僱員按程序屬最優先取得變賣後的資產額，而雷曼迷你債券持有人只屬次級債權人，苦主獲賠本金一成亦未必能達到。
他指出，苦主在交易時已簽生死狀，以法律訴諸雷曼未必可行，加上人均索償額遠超於消委會的集體訴訟機制所限，打官司或會得不償失
所謂迷你債券，是香港證監會登記的信貸相聯結構性票據產品。本港的迷你債券通常與美國金融機構的信貸產品掛鈎，涉及風險較高，而賺取息率的高低則視乎掛鈎公司的級數，投資年期由三至五年不等。
就迷你債券而言，有關掉期安排是涉及香港以外地區的雷曼兄弟機構。由於這些機構已破產，因此有關掉期安排便須平倉，其抵押品亦會被變賣套現。
自二○○四年起，本港開始冒起與信貸相連的迷你債券，年利率甚高，部分債券更稱息率可高達數十厘。雖然迷你債券以債券為名，但有業內人士稱，其實為結構性產品，通常與美國金融機構的高風險資產（例如ＣＤＳ）掛鈎，涉及風險絕非一般純債券。
若迷你債券與其中一間掛鈎的金融機構於投資期內發生信貸問題，投資者除收不到利息，更須承接掛鈎之高風險資產，回報因此大減；若數間公司同時陷入信貸危機，不但回報報銷，甚至有機會賠上本金。
若查看迷你債券產品的銷售文件，雖說明產品並非單純的企業債券，而是涉及ＣＤＯ（抵押債務證券）及掉期風險等投資，但卻並不容易直接理解，也沒有提及擔保人角色（如雷曼）對產品的重要性，包括其倒閉的風險。
有證券業者指出，迷你債券為一個品牌，就如某因銀行推出「期權寶」般專用名詞一樣，它基本是一種掉期合約，也可以說是一種風險轉嫁工具，內裏包含衍生工具成分。
有業內人士坦言，迷你債券屬於結構性產品，條款複雜，有一定風險，監管部門實應檢討有關債券是否適合散戶投資。因迷你債券息率較定期存款為高，入場費僅數萬元，因此吸引一些散戶購買。迷你債券是透過與組合資產掛鈎以及作出其他的財務安排，其條款複雜，散戶投資者實難以容易了解其中的細節。此外，雷曼推出的迷你債券擁有不同系列，涉及的抵押品都不盡相同，部分為雷曼發行的債項，部分為抵押債務證券。
中文大學財務系副教授蘇偉文指出，是次出事的迷你債券，實為高風險的衍生工具，絕非一般散戶理解的藍籌企業債券，相信是雷曼將持有的ＣＤＯ，透過組合為一種結構性產品出售予散戶。理論上買入迷你債券其實有如跟雷曼對賭，賭掛鈎的公司不會出現信貸問題。
他表示，雷曼清盤後，政府及僱員按程序屬最優先取得變賣後的資產額，而雷曼迷你債券持有人只屬次級債權人，苦主獲賠本金一成亦未必能達到。
他指出，苦主在交易時已簽生死狀，以法律訴諸雷曼未必可行，加上人均索償額遠超於消委會的集體訴訟機制所限，打官司或會得不償失
金管局關注銀行不當銷售手法
金管局關注銀行不當銷售手法
金管局昨天已收到五十四宗有關銀行推銷雷曼兄弟相關投資產品手法的書面投訴。金管局助理總裁李令翔於雷曼苦主會議後表示，金管局對每個不當銷售手法的投訴個案均會跟進調查。並補充，將會受理在雷曼迷你債券事件中有關銷售不當的投訴，但表示即使投訴成立，金管局根據法律權力可以採取的紀律行動不包括賠償。
金管局亦已要求銀行向投資者交代事件，他表示，該局可以向違規銷售的銀行進行紀律處分，包話譴責，罰款或停牌，該局已向有售賣迷你債券的銀行發出指引，要求主動接觸受影響客戶，解釋目前情況。該局亦會設立專線及網上表格，接受市民投訴。
另外，金管局已另設電話專線協助投訴銀行銷售雷曼兄弟相關投資產品手法的投資者，專線號碼為8100 2314。該專線將於今天起，逢星期一至五每日上午九時至下午六時運作。
至於事件是否反映現行監管制度出現漏洞，李令翔表示，目前不能下定論制度出現漏洞，因現在所有「出事」產品均獲證監會認可。
該局發言人表示，金管局要求銀行銷售證券及期貨產品的過程，必須符合《證監會持牌人或註冊人操守準則》的要求。該準則規定中介機構必須向客戶說明銷售的產品所涉及的風險。
發言人補充說，銀行在銷售結構性投資產品時，必須符合有關規例及設立適當的內部管控制度，以確保銀行已評估客戶是否適合投資於該類型產品，及就該產品的性質與風險作出適當的披露。銀行亦要確保客戶已了解產品的性質與風險，並擁有足夠的能力承擔買賣該產品所帶來的風險和潛在虧損
金管局昨天已收到五十四宗有關銀行推銷雷曼兄弟相關投資產品手法的書面投訴。金管局助理總裁李令翔於雷曼苦主會議後表示，金管局對每個不當銷售手法的投訴個案均會跟進調查。並補充，將會受理在雷曼迷你債券事件中有關銷售不當的投訴，但表示即使投訴成立，金管局根據法律權力可以採取的紀律行動不包括賠償。
金管局亦已要求銀行向投資者交代事件，他表示，該局可以向違規銷售的銀行進行紀律處分，包話譴責，罰款或停牌，該局已向有售賣迷你債券的銀行發出指引，要求主動接觸受影響客戶，解釋目前情況。該局亦會設立專線及網上表格，接受市民投訴。
另外，金管局已另設電話專線協助投訴銀行銷售雷曼兄弟相關投資產品手法的投資者，專線號碼為8100 2314。該專線將於今天起，逢星期一至五每日上午九時至下午六時運作。
至於事件是否反映現行監管制度出現漏洞，李令翔表示，目前不能下定論制度出現漏洞，因現在所有「出事」產品均獲證監會認可。
該局發言人表示，金管局要求銀行銷售證券及期貨產品的過程，必須符合《證監會持牌人或註冊人操守準則》的要求。該準則規定中介機構必須向客戶說明銷售的產品所涉及的風險。
發言人補充說，銀行在銷售結構性投資產品時，必須符合有關規例及設立適當的內部管控制度，以確保銀行已評估客戶是否適合投資於該類型產品，及就該產品的性質與風險作出適當的披露。銀行亦要確保客戶已了解產品的性質與風險，並擁有足夠的能力承擔買賣該產品所帶來的風險和潛在虧損
學者：集體訴訟勝算微
學者：集體訴訟勝算微
金管局昨天早上舉行會議，出席者包括購入雷曼兄弟相關投資產品的投資者代表、出售雷曼兄弟相關投資產品的銀行代表，以及保管相關投資產品的抵押品受託人。民主黨立法會議員甘乃威於會後表示，苦主對金管局等相關機構的回覆並不滿意，計劃向該局就銀行銷售有關產品手法作投訴，並促請消委會介入，希望提出集體訴訟。
甘乃威表示，於本月中旬仍有銀行向投資者推銷雷曼相關產品，他希望警方可以介入調查，要求商業罪案調查科調查事件是否涉及詐騙。
消委會發言人表示，截至昨天只接收到五宗查詢，尚未收到有關投訴。一旦收到個案投訴，消委會將作出跟進，並與證監會聯同金管局密切合作。
民主黨主席何俊仁表示，迷你債券既非債券，亦非存款，實為高風險的衍生工具；並表示訴訟對像主要為銷售有關產品的銀行，因不少苦主稱被誤導，指有關產品與定期存款無大分別，認為銷售手法有問題。
他相信本港有二十一間銀行出售有關產品，估計苦主損失數十億元，惟涉及多少投資者，金管局現在仍未有具體數字。此外，對信託人及銀行的回覆都表示不滿，認為他們處理過程缺乏透明度，銀行應該主動通知客戶，加強與投資者溝通，要求銀行透過電話及文字管道，向投資者解釋持有雷曼資產所受到影響，並要求銀行開簡布會，向投資者說明其權利。
渣打、星展、荷蘭等七家銀行及新鴻基證券代表亦有出席昨晨會議，何俊仁指他們並未發言。
香港浸會大學經濟系副教授巫伯雄表示，從法律上而言，通過集體訴訟的勝訴機會很微，除非所銷售產品是假貨，而銀行工作人員在推銷時究竟是怎樣操作，苦主亦很難證明。他表示，政府應該充當中間人，與香港相關銀行聯絡，並了解雷曼兄弟的最新情況，又為各苦主爭取最大程度利益。
他表示，香港應建立標準化風險評估，令投資者很容易了解到種類繁多的投資產品之風險評級，提供與回報相關之公共資訊，增加市場透明度，逐步建立市民投資信心，這會促進香港經濟發展，完善香港市場機制
金管局昨天早上舉行會議，出席者包括購入雷曼兄弟相關投資產品的投資者代表、出售雷曼兄弟相關投資產品的銀行代表，以及保管相關投資產品的抵押品受託人。民主黨立法會議員甘乃威於會後表示，苦主對金管局等相關機構的回覆並不滿意，計劃向該局就銀行銷售有關產品手法作投訴，並促請消委會介入，希望提出集體訴訟。
甘乃威表示，於本月中旬仍有銀行向投資者推銷雷曼相關產品，他希望警方可以介入調查，要求商業罪案調查科調查事件是否涉及詐騙。
消委會發言人表示，截至昨天只接收到五宗查詢，尚未收到有關投訴。一旦收到個案投訴，消委會將作出跟進，並與證監會聯同金管局密切合作。
民主黨主席何俊仁表示，迷你債券既非債券，亦非存款，實為高風險的衍生工具；並表示訴訟對像主要為銷售有關產品的銀行，因不少苦主稱被誤導，指有關產品與定期存款無大分別，認為銷售手法有問題。
他相信本港有二十一間銀行出售有關產品，估計苦主損失數十億元，惟涉及多少投資者，金管局現在仍未有具體數字。此外，對信託人及銀行的回覆都表示不滿，認為他們處理過程缺乏透明度，銀行應該主動通知客戶，加強與投資者溝通，要求銀行透過電話及文字管道，向投資者解釋持有雷曼資產所受到影響，並要求銀行開簡布會，向投資者說明其權利。
渣打、星展、荷蘭等七家銀行及新鴻基證券代表亦有出席昨晨會議，何俊仁指他們並未發言。
香港浸會大學經濟系副教授巫伯雄表示，從法律上而言，通過集體訴訟的勝訴機會很微，除非所銷售產品是假貨，而銀行工作人員在推銷時究竟是怎樣操作，苦主亦很難證明。他表示，政府應該充當中間人，與香港相關銀行聯絡，並了解雷曼兄弟的最新情況，又為各苦主爭取最大程度利益。
他表示，香港應建立標準化風險評估，令投資者很容易了解到種類繁多的投資產品之風險評級，提供與回報相關之公共資訊，增加市場透明度，逐步建立市民投資信心，這會促進香港經濟發展，完善香港市場機制
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