最近看報，由於雷曼宣布破產保護令，投資銀行便更難取得短期資金進行投資或融資。結果只有接受聯儲局的歸降，即轉型成為銀行控股公司並接受聯儲局監管。同時可以使用聯儲局的巨額緊急備用信貸，可以發展成為商業銀行，與其他銀行無別，不再依賴借貸來籌集資金，並以存款作為進行投資的資金來源。這舉動相信是不希望高盛及大摩步雷曼的後塵，以穩定投資者對金融信心。不過這舉動將會犧牲高盛和大摩的獨立性及進取性，大大影響他們的盈利能力，並代表1933年通過格拉斯－史特格爾法（Glass-steagall Act），下令投行與商業銀行分家的局面劃上句號。
由於投行的轉變，過往所有投行都是對沖基金及私募基金的Prime broker，除了不斷培育對沖基金及幫助對沖基金尋找投資者，希望對沖基金的資產快高長大，還會主動給予借貸，使對沖基金可以以槓桿形式去投資。1元做10元或更多的生意，成交量大幅擴大，那麼投行的佣金收入自然水漲船高。這樣一來便可以提供借貸或發行其他衍生工具這些與對沖基金，投行其他方面的服務獲利更豐。故不少投行不斷發掘對沖或私募基金明星，協助他們成長，成立基金，並出任Prime broker 。風險由投資者負責，但投銀在交易佣金、衍生工具、Prime broker的費用等是穩賺不賠，所以是近年對沖基金的增長神速的其中一個原因。
美國愈來愈共產化
再者美國利用其於國際的影響力，要求各國開放他們的金融市場，並要求各國政府不能干預，以增加透明度。如1998年亞洲金融風暴便是一例，當時本港政府入市曾被歐美認為是干預市場，怎料現在美國政府干預市場的力度更大，遠超過香港當時的情況。美國愈來愈共產化，而中國則愈來愈資本市場化。結果是美國、英國還禁止沽空，隨之而來的是澳洲，澳洲的理由竟是因為害怕若英美不准沽空，全球對沖基金會不會大量湧至澳洲沽空呢？
相反，香港繼續保持其自由市場的地位及允許沽空，香港金融市場的地位在是次事件中將在全球更加突出。為何香港又不如澳洲政府般擔心，全球的對沖基金會來香港沽空豈非推低股市？當然這個可能性是存在的，但現在不少對沖基金也「自身難保」，一來港股已跌近吸引水平，再沽風險大；二來部分已受次按所影響而倒閉，加上雷曼之事件，不少對沖基金的證券交易商，是雷曼的話就較麻煩了。
不過最慘的還是雷曼擔任閣下所投資的對沖基金的Prime broker，那麼對該對沖基金的影響最大，但一般基金會分散用多個證券交易商，可是對部分對沖基金來說可能較集中，影響較大。部分聰明的對沖基金在今年年中或已聽聞雷曼將會是繼貝爾斯登最大問題的投行，而作出大撤退的行動，那便可以避過一劫了。現在行動已是太遲，所以各讀者在金融海嘯下要有極高的警覺性，否則很容易喪命。近期歐、美、澳，甚至台都不准沽空，使不少對沖基金失去效用。投資者倒不如買長倉基金，既不用表現費，亦不是像對沖基金般每月每季才可買賣一次，透明度又較高，擔心投資者會贖回對沖基金而引發起另一個拆倉潮，各位宜小心！
最近香港投資者已開始失去理性，分別前往東亞（023）銀行排隊提款。東驥研究部相信，香港金融管理局對本港銀行監管是非常嚴謹的，故東亞銀行應不會有問題的。不過在雷曼、美國國際集團（AIG）、迷你債券、accumulator、ELN等事件下，而使投資者大幅損失而成驚弓之鳥，才會出現此問題。這是對金融的信心問題，難怪黃金大幅反彈。若美國國會遲遲還未通過普爾森的議案，金價有機會再上升，否則金價應有機會回落至750美元一盎斯或以下呢！
東驥基金研究部認為，美國不惜用納稅人的資金救大金融機構，那麼雖然投資金融機構的波幅大，但現在的風險反而愈來愈小。所謂最危險的地方是最安全的，大家看到AIG的股價在上周三美國股市的波動超過100%，一隻全球最大的金融股的波動可以超過認股權證，由於波動大，風險及獲利空間也大，因為金融行業倒下，除了現金或對沖基金外，似乎大部分投資都不可幸免。
分開食用如分散投資
再者，我們要跟投資的領袖（Follow the winner）──畢非德投資高盛去投資金融股，國會通過7000億美元的救市議案，相信短期美國金融股見底，因為在短期內大行倒閉的機會已非常微，相反中小型銀行可能會有倒閉的可能性，但影響則不會太大。現在，畢非德、高盛等已開始準備收購部分中小型銀行，未知各讀者有沒有此膽量買高盛股票呢！
最近中國發生毒奶事件，使蒙牛（2319）股票一復牌便跌六成。事實上，中國奶類是三十八款有嚴格監管的食物類別，竟然出現如此大的問題。除了是生產商完全沒有社會企業責任，政府監管的責任亦是不可推卸的。所以我們在食用東西宜分散多個品牌，但至少有輕重之分。就算筆者在國內喜歡某一類食物或酒家也不會全部集中吃一類食物或到同一間酒家，否則若有毒的話，問題便大了。
這跟現在不少投資者認為，迷你債券或accumulator的投資方法較安全，而可能會比股票基金、商品、黃金等投資工具風險較低而重錘投資，但最沒有機會發生的美國第四大投行雷曼倒閉下招致大幅虧損，所以一定要找有經驗的獨立投資顧問為閣下投資把脈，同時，一定要適當地分散如食用一樣。
東驥研究部在金融海嘯下，本來已擔心中國出口大幅下跌，現在繼日本毒餃子及毒奶事件後，相信全世界對中國出口的食物、玩具等將會更加嚴格，短期對中國企業及出口更為不利，對中國經濟增長有負面影響。如上周筆者在本欄所說，相信股市已近底，結果周四全球股市中大幅反彈，短期相信反彈仍未完結，而東驥基金模擬組合上周升1.41％，其中只有惠理價值基金下跌4.41％，此可能因為跟每周買賣一次有關。而首域中國基金亦下跌1.73％，這可能是因為蒙牛佔此基金6.5％而大幅下跌所拖累。加上持有零售股較多而這些高市盈率的零售行業股票也要終極一跌！
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筆者為香港證監會持牌人士，本人及東驥基金管理有限公司並沒有持有上述股票，東驥基金管理的基金及股票組合有可能持有文中提及的股份（或基金）。讀者請注意股票（或基金）價格可升可跌，過去表現不代表將來業績保證。本文意見只供參考，文內股票（或基金）組合亦只是模擬，並不構成投資建議。 東驥基金管理有限公司網址 : www.pegasus.com.hk。
