如何保護名人免費電郵戶口黃世澤
美國共和黨副總統候選人，現任阿拉斯加州州長佩林，在雅虎設立的電郵戶口最近被黑客成功入侵，並且把戶口內的資料全部打包成一個壓縮檔，然後在一個互聯網討論區內公開。
不少人認為黑客運用雅虎郵件系統內的一些保安漏洞，成功入侵佩林的戶口，實際情況卻出乎很多人意料之外。這名黑客並不用攻擊雅虎的主機盜取密碼，而是利用免費電郵戶口領取密碼問題中一些明顯對名人不利的漏洞，來達致目的。
迂迴手法入侵
由於使用免費電郵的人，並不希望身份證號碼、社會保障號碼等資料交託別人，因此，免費電郵一般都不能像 ISP般，憑信用卡號碼之類資料來核證戶口擁有人身份，並且重發密碼，而是讓使用者回答一些「標準問題」，例如生日日期、伴侶姓名等等。用家不幸忘記了密碼，就可以靠回答這些問題，成功重設密碼，並且將新密碼傳到用家指定的第二電郵戶口中。
大部分網民的個人資料，例如出生年月日、出生地點、所讀學校等等，都不會在維基百科、Google 等地方出現，但公眾人物，特別政界和娛樂界人士，他們很多個人資料都在傳媒曝光，並且記載在網絡公共紀錄之上，如果這些人忘了妥善設定接收密碼的後備電郵戶口，那就會讓這些善於從人性缺點中找到漏洞的黑客有機可乘，盜取資料。
查實娛樂界或政界名人並不適宜使用免費電郵戶口作日常用途，因為 Gmail、Hotmail 就算如何在保安方面做得更好，始終都是免費戶口，為顧及大多數平常用家需要，網絡服務商很難特別在保安上兼顧知名人士。一些特別惹火的名人，最好的做法是透過付款的虛擬主機服務，設立擁有自己域名的電郵服務，因為自行設立一部主機去維持電郵系統，就要招呼各路不請自來，特別愛借人主機濫發垃圾郵件的黑客，也是一件相當煩惱的事，將這些交託給信譽良好的虛擬主機供應商，不失為一個好做法。
由於不少人在未出名時，已經常用免費電郵戶口，他們平日與朋友的通訊都用這個戶口，該怎辦？
首先，既然免費電郵戶口如此易開，這些人應該就不同的需要，開不同的戶口，原有的戶口維持與親友間的私人通訊，應付公眾和傳媒的，就另外開一個戶口。由於公眾和傳媒戶口的內容，預計會向公眾發布，就算黑客成功入侵有關戶口，都不會構成太大的損失。
黑客開發新財路
另一方面，在那些「標準問題」的答案上，亦不要答得太正路，至少要令黑客們難以憑公開資料成功回答問題。相比起密碼本身，如果不是那些答案太容易透過公開途徑找得到，黑客要猜到這些問題的答案，應該比密碼還要難，這也是在設計這些標準問題時的假設。有黑客成功利用公開資料，撞破他人戶口，這肯定在不少程式編寫員的意料之外。
總言之，這次利用公開資料成功撞破名人戶口事件，一如釣魚黨般只會陸續有來，名人戶口對立心不良的黑客更加吸引。如果電郵中有一些不見得光的私隱，例如地下情之類，這些名人就會成為勒索對象，而且收益有可能比盜用早被「碌爆」的信用卡更為吸引。做不好防範措施的後果，就是任人魚肉，這一點身為公眾人士要切記。
2008年9月23日 星期二
狄高 - 行動裝置電池意外頻生
最近香港有人使用蘋果音樂播放機iPod充電時，因機身過熱而導致爆炸意外，爆炸後機身着火，並燒毀旁邊的物品。
事實上，筆記簿電腦、手機及MP3機充電時爆炸的新聞時有所聞，去年新力回收多個品牌的筆記簿電腦電池，今年日本也發生過三宗同類的iPod爆炸意外，可見使用鋰電池的充電產品時，須分外小心。
是次意外發生在用戶使用手提電腦USB接口連接iPod充電之時，事主聽到播放機發出「吱吱」聲響，約五秒之後，器材發出「噗」的一聲，然後着起火來。
遠離易燃物品
一般來說，所有鋰電池都設有保護電路，防止電池過度充電而過熱爆炸。而大部分所謂的爆炸，都是「噗」一聲的小型爆炸，然後令機身着火，但不會炸毀其他物件。雖然爆炸輕微，如果充電器材附近放有容易燃點的物品如紙張或窗簾，也會引起火警。因此充電器材在充電時，最好不要放近紙張或布簾，以及遠離易燃物品。
專家指出，鋰電池在過度充電時，電池會脹起，如發現手機或相機電池有脹起迹象，便不要使用。
筆記簿電腦或iPod的電池是密封的，難以測覺電池有否脹起，可以留意電池溫度，如果發現電池在充電時過熱，電池便可能有問題，最好不要再使用，並送返代理商檢查。
注意安全守則
鋰電池除了在過度充電時有可能過熱爆炸外，在使用時如果兩極短路，也可能會發熱爆炸。一般來說，所有鋰電池都內置防短路鎢絲，即使短路也只會弄壞電池，不會爆炸。但以防萬一，鋰電池不使用時，最好蓋上安全蓋，以防電極接觸到金屬物品而短路。
為增加電子產品的電量，美、日製造商正在積極研究燃料電池。燃料電池一般使用酒精，經轉化器釋出氫氣，再產生電能。由於氫氣和酒精本身都是易燃物，在使用上有很多安全考慮，包括是否容許乘客攜帶使用燃料電池的電腦、相機或手機上飛機等問題。現在連相對安全的鋰電池都有爆炸意外，安全問題更嚴重的燃料電池應該難以普及。
事實上，筆記簿電腦、手機及MP3機充電時爆炸的新聞時有所聞，去年新力回收多個品牌的筆記簿電腦電池，今年日本也發生過三宗同類的iPod爆炸意外，可見使用鋰電池的充電產品時，須分外小心。
是次意外發生在用戶使用手提電腦USB接口連接iPod充電之時，事主聽到播放機發出「吱吱」聲響，約五秒之後，器材發出「噗」的一聲，然後着起火來。
遠離易燃物品
一般來說，所有鋰電池都設有保護電路，防止電池過度充電而過熱爆炸。而大部分所謂的爆炸，都是「噗」一聲的小型爆炸，然後令機身着火，但不會炸毀其他物件。雖然爆炸輕微，如果充電器材附近放有容易燃點的物品如紙張或窗簾，也會引起火警。因此充電器材在充電時，最好不要放近紙張或布簾，以及遠離易燃物品。
專家指出，鋰電池在過度充電時，電池會脹起，如發現手機或相機電池有脹起迹象，便不要使用。
筆記簿電腦或iPod的電池是密封的，難以測覺電池有否脹起，可以留意電池溫度，如果發現電池在充電時過熱，電池便可能有問題，最好不要再使用，並送返代理商檢查。
注意安全守則
鋰電池除了在過度充電時有可能過熱爆炸外，在使用時如果兩極短路，也可能會發熱爆炸。一般來說，所有鋰電池都內置防短路鎢絲，即使短路也只會弄壞電池，不會爆炸。但以防萬一，鋰電池不使用時，最好蓋上安全蓋，以防電極接觸到金屬物品而短路。
為增加電子產品的電量，美、日製造商正在積極研究燃料電池。燃料電池一般使用酒精，經轉化器釋出氫氣，再產生電能。由於氫氣和酒精本身都是易燃物，在使用上有很多安全考慮，包括是否容許乘客攜帶使用燃料電池的電腦、相機或手機上飛機等問題。現在連相對安全的鋰電池都有爆炸意外，安全問題更嚴重的燃料電池應該難以普及。
禁止沽空打擊對沖基金策略
投資組
美國政府出手一連串措施救市，但是有形之手的干預卻打擊了遊刃於無形之手的對沖基金，禁止沽空和披露空倉盤都令對沖基金「繳械」。雖然並非所有對沖基金都受到突然而來的全球「禁止沽空」潮影響，但是肯定影響到對沖基金的主要策略，即是長短倉和近年自美國流行的130／30股票基金。
「股票類型的長短倉策略受到影響，最直接的是受到禁止沽空的限制。至於其他投資策略，如果要做到短倉效果還有很多方法，如買put option（看跌期權）或者CDS（信貸違約掉期）都是很普通的做法。當然，如果使用CDS的話會有counterparty risk（交易對手風險）。」資深對沖基金從業員林汶瀚表示。
長短倉投資成主流
不過，長短倉正是對沖基金的主流，根據Hedge Fund Research Inc，截至今年3月，全球一萬隻對沖基金共管理1.8萬億美元的資產中，大部分都是長短倉。除長短倉外，市場人士估計其他受影響的策略還包括股市中立（equity market neutral）、傾向沽空（dedicated short bias）、可換股債券套戥（convertible arbitrage）及資本結構套戥（capital structure arbitrage），而近兩年於歐美流行的130／30股票基金也受影響。
130／30 基金去年開始進入香港的零售市場，發行基金公司計有景順、美盛和宏信【表】。所謂130／30是指基金可將其資產130% 投資於長倉組合和30% 投資於短倉組合。舉例來說，如果一隻130／30基金有100萬美元的資產，那麼它會用100萬美元買入一個長倉股票組合，並且沽空30萬美元的股票，然後會用沽空所得的30萬美元資金再購買更多股票。於是基金的投資就完成了130%長倉和30%短倉的組合。雖此不屬於對沖基金的類別，但其短倉的策略被視為對沖基金的延伸品。
據對沖基金公司Man Investments 7月份的估計，全球共有750億美元的資金投資在130／30 基金，其中最大規模的 130／30 基金發行者包括道富環球、巴克萊環球投資、摩根大通資產管理和瑞銀環球資產管理。2007年年底，有16%的美國機構投資者已投資於130／30 基金，涉及資金500億美元。
對於猝不及防的沽空禁令，百駿130／30環球股票基金的發言人則表示，目前主要禁止沽空金融股，基金仍可以沽空其他股份；景順市場推廣及傳訊總監林宛雅表示，旗下130／30歐洲基金的短倉是沽空期貨而非沽空股票，所以近期的政策對基金沒有影響。
業界不滿披露空倉盤
為了遏止股市跌勢惡化，上周二美國證交會（SEC）宣布幾項強化放空限制的措施，嚴禁所謂的「無貨沽空」後，再出招限制投資者沽空金融股。其後全球多國仿效禁止沽空指定股份（主要為金融股），消息普遍對投資市場帶來正面的作用，但是沽空客卻成為跌市的代罪羔羊。除了嚴禁無貨沽空，事實上，美國證交會上周五還規定對沖基金和基金經理必須在交易後的首個周一披露空倉盤，引起對沖基金公司的不滿，二十一間美國對沖基金公司聯合游說證監終止這條條例。
而英國金融管理局 （FSA）上周宣布禁止放空金融股，使對沖基金損失數百萬英鎊。英國《每日電訊報》報道引述，有基金集團指責 FSA政治介入，將控告當局「越權行事」和「造成廣泛資本損失」。該報引述代表律師表示，金融市場運作良好，有問題的只是投資銀行……雖然當局不是故意導致對沖基金損失，但其做法令人憤怒。
美國政府出手一連串措施救市，但是有形之手的干預卻打擊了遊刃於無形之手的對沖基金，禁止沽空和披露空倉盤都令對沖基金「繳械」。雖然並非所有對沖基金都受到突然而來的全球「禁止沽空」潮影響，但是肯定影響到對沖基金的主要策略，即是長短倉和近年自美國流行的130／30股票基金。
「股票類型的長短倉策略受到影響，最直接的是受到禁止沽空的限制。至於其他投資策略，如果要做到短倉效果還有很多方法，如買put option（看跌期權）或者CDS（信貸違約掉期）都是很普通的做法。當然，如果使用CDS的話會有counterparty risk（交易對手風險）。」資深對沖基金從業員林汶瀚表示。
長短倉投資成主流
不過，長短倉正是對沖基金的主流，根據Hedge Fund Research Inc，截至今年3月，全球一萬隻對沖基金共管理1.8萬億美元的資產中，大部分都是長短倉。除長短倉外，市場人士估計其他受影響的策略還包括股市中立（equity market neutral）、傾向沽空（dedicated short bias）、可換股債券套戥（convertible arbitrage）及資本結構套戥（capital structure arbitrage），而近兩年於歐美流行的130／30股票基金也受影響。
130／30 基金去年開始進入香港的零售市場，發行基金公司計有景順、美盛和宏信【表】。所謂130／30是指基金可將其資產130% 投資於長倉組合和30% 投資於短倉組合。舉例來說，如果一隻130／30基金有100萬美元的資產，那麼它會用100萬美元買入一個長倉股票組合，並且沽空30萬美元的股票，然後會用沽空所得的30萬美元資金再購買更多股票。於是基金的投資就完成了130%長倉和30%短倉的組合。雖此不屬於對沖基金的類別，但其短倉的策略被視為對沖基金的延伸品。
據對沖基金公司Man Investments 7月份的估計，全球共有750億美元的資金投資在130／30 基金，其中最大規模的 130／30 基金發行者包括道富環球、巴克萊環球投資、摩根大通資產管理和瑞銀環球資產管理。2007年年底，有16%的美國機構投資者已投資於130／30 基金，涉及資金500億美元。
對於猝不及防的沽空禁令，百駿130／30環球股票基金的發言人則表示，目前主要禁止沽空金融股，基金仍可以沽空其他股份；景順市場推廣及傳訊總監林宛雅表示，旗下130／30歐洲基金的短倉是沽空期貨而非沽空股票，所以近期的政策對基金沒有影響。
業界不滿披露空倉盤
為了遏止股市跌勢惡化，上周二美國證交會（SEC）宣布幾項強化放空限制的措施，嚴禁所謂的「無貨沽空」後，再出招限制投資者沽空金融股。其後全球多國仿效禁止沽空指定股份（主要為金融股），消息普遍對投資市場帶來正面的作用，但是沽空客卻成為跌市的代罪羔羊。除了嚴禁無貨沽空，事實上，美國證交會上周五還規定對沖基金和基金經理必須在交易後的首個周一披露空倉盤，引起對沖基金公司的不滿，二十一間美國對沖基金公司聯合游說證監終止這條條例。
而英國金融管理局 （FSA）上周宣布禁止放空金融股，使對沖基金損失數百萬英鎊。英國《每日電訊報》報道引述，有基金集團指責 FSA政治介入，將控告當局「越權行事」和「造成廣泛資本損失」。該報引述代表律師表示，金融市場運作良好，有問題的只是投資銀行……雖然當局不是故意導致對沖基金損失，但其做法令人憤怒。
顧蔚 - 國際品牌趁機拓中國乳業
中國「毒奶粉事件」正在考驗消費者對內地乳品企業的誠信底線，整個行業或將因此遭受重創，更有分析師預測，涉「問題奶粉」的乳企於第四季度業績或可能出現虧損；與此同時，國際乳業品牌將借此機會進一步拓展中國市場。
中國已有四名兒童因飲用受三聚氰胺污染的奶粉死亡，並有逾萬計嬰幼兒因此住院治療；國家質檢總局專項檢查顯示，國內乳品龍頭企業比如蒙牛、伊利和光明等若干牛奶樣品亦含有三聚氰胺。
「三鹿奶粉事件令整個食品行業帶來嚴重信用危機，消費者甚至會對所有的食品都更加警覺，但這對於重視質量的食品企業來說也許是一件好事情。」中國禽類加工食品供應商、大連韓偉集團董事長韓偉說，短期內消費者對所有中國加工食品都會加倍警覺，涉及三聚氰胺污染事件的乳品企業可能要花費幾年時間來消除此事件帶來的負面影響。
重擊行業誠信度
首都經貿大學數字調查中心針對三鹿奶粉事件的快速調查顯示，78.2%的受訪者認為事件對消費者的打擊很大和非常大，僅有4.6%的受訪者認為打擊不大。
北京東方艾格農業諮詢公司分析師陳連芳認為，行業誠信的缺失使得企業及其產品遭到消費者的唾棄，內地乳品企業經營將變得更加雪上加霜，這為外資乳品企業在今後一兩年內於中高端乳品市場建立鞏固地位。「現在的背景下，外資乳品企業在中國簡直是碰到了千載難逢的時機。」陳連芳說。
國泰君安證券食品飲料行業研究員胡春霞指出，到目前為止，由於外資乳品企業中只有雀巢一家的產品被檢測出含有三聚氰胺，所以此事對外資影響要小得多，可以預見，乳製品的進口會增長得非常厲害。
陳連芳認為，三聚氰胺污染事件無疑會使乳品消費需求變得疲弱，企業生產將因此失去原動力，這將推動國產乳品企業破產退市的速度，對那些未檢測出含三聚氰胺產品的企業發展則是有利。「出於對其健康的考慮，今後消費者可能就不會消費，或者大大減少消費乳製品，最少到年底之前，內地乳品的消費市場都會很冷淡。」她說。
三鹿元氣傷 損業績
前世界乳業巨頭之一的日本雪印，曾因產品質量問題而幾乎使企業瀕臨破產，還有雀巢奶粉「碘超標事件」、光明「回奶事件」，也使雀巢和光明的經營陷於困境，幾年停滯不前。
三聚氰胺污染事件的嚴重程度遠遠超過雀巢和光明事件，三鹿的元氣恢復將如同雪印一樣變得遙遙無期。陳連芳認為，這些企業至少在二至三年內經營都會處於不景氣。即使像伊利和蒙牛這類列入黑名單的大企業，胡春霞說：「他們在今年四季度應該就會出現虧損。」儘管這些企業也在盡力挽回造成的不利影響，但短期內很難奏效。
業內人士認為，毫無疑問外資乳品企業將通過這一事件間接獲益，因部分對國產品牌產生信任危機的消費者將轉而消費外資品牌乳品，令外資在中國中高端奶粉市場的壟斷地位得到進一步鞏固和提升。
國泰君安證券行業報告稱，內地奶粉市場集中度較高，2007年前十大品牌的市場佔有率達到78.35%，其中佔據70%以上高端市場的是百時美施貴寶旗下的美贊臣、惠氏和達能旗下的多美滋等國際品牌。
多數擁有在華業務的外國奶粉企業都向公眾承諾它們的產品不含三聚氰胺，並承諾不會利用國內對手的困境來提價，其中包括惠氏及雅培等。
毀聲譽 失國際市場
「三鹿奶粉事件使中國乳品在國際上的聲譽蒙羞，將有愈來愈多的國家和地區原先從中國購進乳品而轉向其他國家採購，中國乳品進口亦有望在明、後兩年顯著增長。」北京東方艾格分析報告稱。
中非國家加蓬、布隆迪已宣布禁止出售中國乳製品，而亞洲的新加坡和馬來西亞業已對中國乳製品下達了進口禁令。
近年來，中國乳製品出口快速增長，主要因中國乳品尤其是奶粉在國際市場上的價格優勢明顯。中國海關數據顯示，2007年中國乳品出口達到十五萬五千噸左右，同比增長逾157%，其中奶粉出口超過六萬噸，同比增速逾二倍。
中國已有四名兒童因飲用受三聚氰胺污染的奶粉死亡，並有逾萬計嬰幼兒因此住院治療；國家質檢總局專項檢查顯示，國內乳品龍頭企業比如蒙牛、伊利和光明等若干牛奶樣品亦含有三聚氰胺。
「三鹿奶粉事件令整個食品行業帶來嚴重信用危機，消費者甚至會對所有的食品都更加警覺，但這對於重視質量的食品企業來說也許是一件好事情。」中國禽類加工食品供應商、大連韓偉集團董事長韓偉說，短期內消費者對所有中國加工食品都會加倍警覺，涉及三聚氰胺污染事件的乳品企業可能要花費幾年時間來消除此事件帶來的負面影響。
重擊行業誠信度
首都經貿大學數字調查中心針對三鹿奶粉事件的快速調查顯示，78.2%的受訪者認為事件對消費者的打擊很大和非常大，僅有4.6%的受訪者認為打擊不大。
北京東方艾格農業諮詢公司分析師陳連芳認為，行業誠信的缺失使得企業及其產品遭到消費者的唾棄，內地乳品企業經營將變得更加雪上加霜，這為外資乳品企業在今後一兩年內於中高端乳品市場建立鞏固地位。「現在的背景下，外資乳品企業在中國簡直是碰到了千載難逢的時機。」陳連芳說。
國泰君安證券食品飲料行業研究員胡春霞指出，到目前為止，由於外資乳品企業中只有雀巢一家的產品被檢測出含有三聚氰胺，所以此事對外資影響要小得多，可以預見，乳製品的進口會增長得非常厲害。
陳連芳認為，三聚氰胺污染事件無疑會使乳品消費需求變得疲弱，企業生產將因此失去原動力，這將推動國產乳品企業破產退市的速度，對那些未檢測出含三聚氰胺產品的企業發展則是有利。「出於對其健康的考慮，今後消費者可能就不會消費，或者大大減少消費乳製品，最少到年底之前，內地乳品的消費市場都會很冷淡。」她說。
三鹿元氣傷 損業績
前世界乳業巨頭之一的日本雪印，曾因產品質量問題而幾乎使企業瀕臨破產，還有雀巢奶粉「碘超標事件」、光明「回奶事件」，也使雀巢和光明的經營陷於困境，幾年停滯不前。
三聚氰胺污染事件的嚴重程度遠遠超過雀巢和光明事件，三鹿的元氣恢復將如同雪印一樣變得遙遙無期。陳連芳認為，這些企業至少在二至三年內經營都會處於不景氣。即使像伊利和蒙牛這類列入黑名單的大企業，胡春霞說：「他們在今年四季度應該就會出現虧損。」儘管這些企業也在盡力挽回造成的不利影響，但短期內很難奏效。
業內人士認為，毫無疑問外資乳品企業將通過這一事件間接獲益，因部分對國產品牌產生信任危機的消費者將轉而消費外資品牌乳品，令外資在中國中高端奶粉市場的壟斷地位得到進一步鞏固和提升。
國泰君安證券行業報告稱，內地奶粉市場集中度較高，2007年前十大品牌的市場佔有率達到78.35%，其中佔據70%以上高端市場的是百時美施貴寶旗下的美贊臣、惠氏和達能旗下的多美滋等國際品牌。
多數擁有在華業務的外國奶粉企業都向公眾承諾它們的產品不含三聚氰胺，並承諾不會利用國內對手的困境來提價，其中包括惠氏及雅培等。
毀聲譽 失國際市場
「三鹿奶粉事件使中國乳品在國際上的聲譽蒙羞，將有愈來愈多的國家和地區原先從中國購進乳品而轉向其他國家採購，中國乳品進口亦有望在明、後兩年顯著增長。」北京東方艾格分析報告稱。
中非國家加蓬、布隆迪已宣布禁止出售中國乳製品，而亞洲的新加坡和馬來西亞業已對中國乳製品下達了進口禁令。
近年來，中國乳製品出口快速增長，主要因中國乳品尤其是奶粉在國際市場上的價格優勢明顯。中國海關數據顯示，2007年中國乳品出口達到十五萬五千噸左右，同比增長逾157%，其中奶粉出口超過六萬噸，同比增速逾二倍。
阿梅 - 哪裏有蛤乸？
股神畢非德能夠長戰長勝，其中一個主要原因是，他一直信奉其老師葛拉罕（B. Graham）投資學說裏的一個中心思想，就是所謂的Margin of Safety。意思很簡單，就是以低廉的價錢，購買價值遠高於其價格的東西（唓，鬼唔知阿媽係女人咩！）
的確，各位《警訊》的忠實粉絲，此刻心中必定大呼：「邊有咁大隻蛤乸隨街跳！」其他地方不敢說，但在股票市場，蛤乸久不久便會出現。
股票市場經常被一些不合理的情緒影響，一時非理性亢奮，一時卻變得極度悲觀。當市況瀰漫着一片愁雲慘霧時，某些股票的價格很可能就會出現大幅折讓，在這個時候，往往就是購入良機。
理論表面上很簡單，人人都懂，但在執行上卻是極之困難。
一、當身邊好友都在市場上興奮地沖浪，你卻默默坐在一邊，發霉等待。當各界朋友（包括在電視、報章及電台裏）興高彩烈地談論今日又賺了多少，當中的納悶，實在難以形容。
二、等待的過程極度沉悶。很有可能，你花時間看了一百隻股票，結論卻是一隻都不買。這樣一等，好可能是一年，甚至幾年。
三、最難是，當機會出現時，市場總是一面倒地睇淡（若非如此，豈會那樣便宜）。你要堅持信念，果斷地大注買入。當中心理壓力之大，非一般人可以承受。倘若錯過時機，好可能又要發霉，再等幾年。
怎樣才算夠平？這見仁見智，但我建議大家不妨貪心點。投資大師鄧普頓說過，當價格是價值的兩折時，才算是平。這也許跟只會在季尾清貨大減價才到百貨公司購物的消費者有着同樣的心態。
近日股市一再尋底，個別股份已跌至跳樓價。各位精明買家是否已經準備好你的購物籃？
「想打破平嘢無好的定律？」除了問阿姐，只要有耐性、有膽量，在股票市場同樣可以。
的確，各位《警訊》的忠實粉絲，此刻心中必定大呼：「邊有咁大隻蛤乸隨街跳！」其他地方不敢說，但在股票市場，蛤乸久不久便會出現。
股票市場經常被一些不合理的情緒影響，一時非理性亢奮，一時卻變得極度悲觀。當市況瀰漫着一片愁雲慘霧時，某些股票的價格很可能就會出現大幅折讓，在這個時候，往往就是購入良機。
理論表面上很簡單，人人都懂，但在執行上卻是極之困難。
一、當身邊好友都在市場上興奮地沖浪，你卻默默坐在一邊，發霉等待。當各界朋友（包括在電視、報章及電台裏）興高彩烈地談論今日又賺了多少，當中的納悶，實在難以形容。
二、等待的過程極度沉悶。很有可能，你花時間看了一百隻股票，結論卻是一隻都不買。這樣一等，好可能是一年，甚至幾年。
三、最難是，當機會出現時，市場總是一面倒地睇淡（若非如此，豈會那樣便宜）。你要堅持信念，果斷地大注買入。當中心理壓力之大，非一般人可以承受。倘若錯過時機，好可能又要發霉，再等幾年。
怎樣才算夠平？這見仁見智，但我建議大家不妨貪心點。投資大師鄧普頓說過，當價格是價值的兩折時，才算是平。這也許跟只會在季尾清貨大減價才到百貨公司購物的消費者有着同樣的心態。
近日股市一再尋底，個別股份已跌至跳樓價。各位精明買家是否已經準備好你的購物籃？
「想打破平嘢無好的定律？」除了問阿姐，只要有耐性、有膽量，在股票市場同樣可以。
簡卓峰 - 恒指反彈受阻掉頭急跌
本周一美股急跌。美國斥萬億美元救市，市場恐引發通脹，刺激商品價格勁升，紐約期油一度狂升25.44美元，金價亦大升，道指勁跌372點，收報11015點。
道指巨大的「複式頭肩頂」頸線11800點失守後，仍處尋底中，200周線11755點失守後，有再跌26％或30％的可能性，即道指可跌至8000至9000點。上周四、周五只是技術性大反彈。
港股昨天勁挫，恒指以全日最低18873點收市，下跌759點，全日成交643億元。周一「吊頸」，已藏殺機。
形態分析準確性高，陷阱較少，現在以形態看恒指。
三角形如破底，常跌至與形態頂部平行的下降通道上，例如去年10月的三角形ABC【圖】，破底後，跌至與AC平行的BD通道上（圖中D 21710點）。
今年3月至5周之前，又形成另一個較大的三角形（EFG），四周前開始破底，跌至16283點，出現後抽，必須升破三角形降軌EF（目前阻力21400點），才能避免下試平行下降通道（FH）底部14000點（H）的可能性，由於整體大市大型頭肩頂下跌中，後市趨跌的機會較大。恒生（011）及騰訊（700）將現雙頭大跌。
蒙牛（2319）昨天復牌，最低曾見6.85元，狂瀉66％，由最高價36.75元計，大跌81％。北京主辦奧運十分出色，中國人感到驕傲；但毒奶事件震驚世界，又令中國人蒙羞，唉。
期指昨天急跌，最低跌至18843點，下跌795點，出現爭持，全日收報19032點，下跌606點，「頭肩頂」尋底中。8月29日，建議買入9月19000點認沽期權，當天收報131點，讀者盧先生來函感激，透露9月1日以198點買入，9月18日狂升至最高2780點，比筆者推介價狂漲二十倍，盧先生在2700點沽出，獲利十二點六倍。謹覆盧先生，多謝信任，筆者也獲利極豐，高達十七倍。
上證A股昨天收報2312點，下跌36點，熊市波動中。國企指數昨天跌522點，收報9704點，後抽受制3月熊一A浪底10450點，向下尋熊三C浪底。
作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。
道指巨大的「複式頭肩頂」頸線11800點失守後，仍處尋底中，200周線11755點失守後，有再跌26％或30％的可能性，即道指可跌至8000至9000點。上周四、周五只是技術性大反彈。
港股昨天勁挫，恒指以全日最低18873點收市，下跌759點，全日成交643億元。周一「吊頸」，已藏殺機。
形態分析準確性高，陷阱較少，現在以形態看恒指。
三角形如破底，常跌至與形態頂部平行的下降通道上，例如去年10月的三角形ABC【圖】，破底後，跌至與AC平行的BD通道上（圖中D 21710點）。
今年3月至5周之前，又形成另一個較大的三角形（EFG），四周前開始破底，跌至16283點，出現後抽，必須升破三角形降軌EF（目前阻力21400點），才能避免下試平行下降通道（FH）底部14000點（H）的可能性，由於整體大市大型頭肩頂下跌中，後市趨跌的機會較大。恒生（011）及騰訊（700）將現雙頭大跌。
蒙牛（2319）昨天復牌，最低曾見6.85元，狂瀉66％，由最高價36.75元計，大跌81％。北京主辦奧運十分出色，中國人感到驕傲；但毒奶事件震驚世界，又令中國人蒙羞，唉。
期指昨天急跌，最低跌至18843點，下跌795點，出現爭持，全日收報19032點，下跌606點，「頭肩頂」尋底中。8月29日，建議買入9月19000點認沽期權，當天收報131點，讀者盧先生來函感激，透露9月1日以198點買入，9月18日狂升至最高2780點，比筆者推介價狂漲二十倍，盧先生在2700點沽出，獲利十二點六倍。謹覆盧先生，多謝信任，筆者也獲利極豐，高達十七倍。
上證A股昨天收報2312點，下跌36點，熊市波動中。國企指數昨天跌522點，收報9704點，後抽受制3月熊一A浪底10450點，向下尋熊三C浪底。
作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。
曾偉 - 「大小非」減持新出路
「大小非」減持新出路曾偉
早前監管當局提出「上市公司股東發行可交換公司債券的規定」，為「大小非」減持股份提供了一條出路。雖然市場褒貶不一，筆者以為相對於監管當局早前給「大小非」減持增加限制，變改股改「大小非」和小股東之間的契約，這是一個好的開始。大股東在公司上市後，首次獲准能成為融資主體，以所持有股份作抵押發行債券。債券持有人除了獲得利息之外，也能在未來以預先確定的換股價，換取大股東持有的股票，此舉實在為債券市場帶來創新。但美中不足的是，本來換股價應該由交易雙方商討，監管當局卻限定了轉股價下限。
股權分置改革已推行三年多，沒有理由不繼續下去。最初「大小非」和小股東討價還價，牛市中投資人視為利好，以為大小股東利益趨於一致；預期大股東將盈利資產全部注入上市公司，釋放報表業績。然而，今年形勢急轉直下，大、小股東反目成仇，市場中流行的說法是，「大小非」減持股份是造成股市大跌的主因。
據中國證券登記結算有限責任公司披露的8月份統計月報顯示，截至8月底止，滬深兩市在股改後累計產生限售股份數量達到四千六百三十六億股，其中未解禁限售股份為三千五百四十一億股。累計解禁一千零八十三億股，佔限售股份23.37%；累計減持二百六十三億股，佔已經解禁股的24.30%。到目前為止，已經解禁的股份有近八成並未套現。而整體市場總值比高峰時減少一半，約為17至18萬億元。「大小非」減持股份，顯然並非市場大跌的主因。
關鍵是市場預期，投資人以為「大小非」持股成本低廉，未來一旦減持，沽壓將會更大。僅憑監管當局無法改變這樣的預期。作為國有資本主導的股市，國有資本的實際控制人對未來的預期，將主導大非是否大量減持。而能夠承接的，應該是財政資金。以這種方式承接，並不會改變資本的性質，資本仍屬國有。並且，國有資本歷年來上繳的利潤、稅收也是財政盈餘的重要來源。此時財政出資，理所當然。
可交換公司債為接盤者提供了一條途經，接盤者在承接「大小非」減持的股份後，能夠在未來再配售給其他投資者。如果政府肯掏出真金白銀來接盤，才會改變市場預期，帶動其他投資者入市。這將是未來股市的希望所在。
早前監管當局提出「上市公司股東發行可交換公司債券的規定」，為「大小非」減持股份提供了一條出路。雖然市場褒貶不一，筆者以為相對於監管當局早前給「大小非」減持增加限制，變改股改「大小非」和小股東之間的契約，這是一個好的開始。大股東在公司上市後，首次獲准能成為融資主體，以所持有股份作抵押發行債券。債券持有人除了獲得利息之外，也能在未來以預先確定的換股價，換取大股東持有的股票，此舉實在為債券市場帶來創新。但美中不足的是，本來換股價應該由交易雙方商討，監管當局卻限定了轉股價下限。
股權分置改革已推行三年多，沒有理由不繼續下去。最初「大小非」和小股東討價還價，牛市中投資人視為利好，以為大小股東利益趨於一致；預期大股東將盈利資產全部注入上市公司，釋放報表業績。然而，今年形勢急轉直下，大、小股東反目成仇，市場中流行的說法是，「大小非」減持股份是造成股市大跌的主因。
據中國證券登記結算有限責任公司披露的8月份統計月報顯示，截至8月底止，滬深兩市在股改後累計產生限售股份數量達到四千六百三十六億股，其中未解禁限售股份為三千五百四十一億股。累計解禁一千零八十三億股，佔限售股份23.37%；累計減持二百六十三億股，佔已經解禁股的24.30%。到目前為止，已經解禁的股份有近八成並未套現。而整體市場總值比高峰時減少一半，約為17至18萬億元。「大小非」減持股份，顯然並非市場大跌的主因。
關鍵是市場預期，投資人以為「大小非」持股成本低廉，未來一旦減持，沽壓將會更大。僅憑監管當局無法改變這樣的預期。作為國有資本主導的股市，國有資本的實際控制人對未來的預期，將主導大非是否大量減持。而能夠承接的，應該是財政資金。以這種方式承接，並不會改變資本的性質，資本仍屬國有。並且，國有資本歷年來上繳的利潤、稅收也是財政盈餘的重要來源。此時財政出資，理所當然。
可交換公司債為接盤者提供了一條途經，接盤者在承接「大小非」減持的股份後，能夠在未來再配售給其他投資者。如果政府肯掏出真金白銀來接盤，才會改變市場預期，帶動其他投資者入市。這將是未來股市的希望所在。
鄭國漢 - 中國企業走出去走了多遠？
2008年9月24日中國企業走出去走了多遠？鄭國漢
2003及2004年是中國企業「走出去」的新階段的起點，原因之一是中國鼓勵企業走出去的政策具體措施在該年開始出台。但對一般人來說，2004年是一個標誌性年份，更可能是因為聯想收購IBM PC及TCL收購法國Thomson都於該年發生。
自從2003年起，中國企業走出去的步伐相當急劇。固然，個別公司的具體進程不盡相同，但是我們也可以從一些宏觀的數據，來追蹤中國在全球化大道上的足迹和步伐。
於2003年，中國的國民生產總值為1.4萬億美元，美國為10.8萬億美元，是中國的七點七倍。到了2007年，中國的國民生產總值為3.28萬億美元，美國為13.8萬億美元，為中國的四點二倍。中美經濟規模差距的縮減，顯示了中國經濟實力的成長，也表明了中國企業更加具備走出去的條件。
中國對外直接投資遞增
中國對外的直接投資額，自2003年起顯著上升。於2003年中國對外直接投資額流量（流量是每年新增數量）為28.5億美元，2007年的流量為187.7億美元，增加了近七倍。
在2003年至2006年，中國引入的外商直接投資流量也有所增加，由2003年的535億美元，增至到2006年的694億美元，增幅為30%。中國作為全球外商直接投資主要目的地之一，它所吸納的海外投資金額相當龐大，但在趨勢上而言，無疑比中國對外投資的增幅少很多。
中國對外直接投資額的流量及存量（存量為歷年流量累計）在2003年至2007年以倍數上升，但是相對全世界，中國所佔的份額仍然微少。於2006年，以流量計，中國不包括在金融業的對外投資佔全球外商直接投資總額的1.32%，包括金融業投資在內則佔1.74%。以存量計，包括金融業的對外投資佔全球外商直接投資總額0.73%。
不過，如果以增長幅度而言，中國的對外直接投資額無論以流量或存量計，均以倍數超越全球的增長幅度。
突顯對採礦石油業需求
中國對外直接投資的主要目的地，以存量計，於2006年主要為亞洲其他國家（479億美元）及拉丁美洲（197億美元），第三位為非洲（26億美元），歐洲及北美洲分別佔第四及第五位，投資存量分別為23億美元及16億美元，最後為澳洲，9億美元。
在行業的分布方面，則以服務業為主，其次為採礦及石油業。於2006年，差不多七成的投資存量都集中在服務業，採礦及石油業，佔近二成。
從以上的數字，引發出一些值得思考的問題。首先，美國及歐洲是中國的最大出口市場，於本年頭六個月，中國出口至歐洲貨品總值為1.3萬億美元，至美國為1.1萬億美元。假如加上經過香港的幾千億美元轉口出口，中國輸往美歐的出口就更多了。相對而言，中國對美國少於16億美元的投資存量及對歐洲的23億美元投資存量實在很少。這是否意味着中國對歐美的直接投資存在很大擴張的空間呢？
中國投到南美洲的直接投資相當可觀，但大部分都是投到該洲的開曼群島和維京群島兩個避稅港。這些避稅港是不少企業的註冊地點和投資中轉站，那麼這些資金究竟真正去了那裏呢？有人估計這些資金部分可能轉投回國內，但確實是否如此則有待查考。
至於投向非洲的投資，極大可能應用在資源的開採方面。對於處於高速發展中的中國而言，它近兩成的對外直接投資投到採礦及石油業，突顯了中國對這方面的需求。世界列強對非洲資源的控制，沒有對其他地區的牢固，所以非洲對中國來說更有着重要的特殊角色。
中國對外直接投資高度集中在服務業，特別是貿易相關的服務業，主要原因之一是輔助中國的出口。中國作為世界工廠，在製造業上有着成本、勞動力以及生產設施等的優勢。所以在國內生產，然後出口外地，應該是成本低而利潤高的做法。然而，如果參照其他國家的發展經驗，這一做法不一定能夠持久。原因是這些貨品的入口國家，很有可能會要求出口國要在當地設立生產線，為當地社會的就業和生產作出貢獻，又或乾脆實行配額限制，逼本來依靠出口的企業改成在出口市場當地生產。因此，在中國企業走出去的未來，在企業技術縮短和歐美企業的差距後，可能也要考慮把部分製造轉移到出口國去。也就是說，中國整體的對外直接投資，可能從集中的服務業分散到製造業和其他經濟部門。
外圍經濟的影響
由於中國與歐美之間經濟上相互交織的關係，歐美經濟體的放慢對中國有一定的影響。不利的影響則包括了經濟下滑可能引發貿易保護主義抬頭，歷史上例子比比皆是。另外，中國出口市場疲弱，也會打擊中國本土產業，而導致種種關連的問題。
歐美經濟體的放慢也帶來正面影響，包括投資機會的增加。在美國次按危機引起的資金短缺惡化之前，美國政府對於主權基金和有政府背景的外國企業懷有戒心，並對它們的投資設置障礙。在現金短缺而投資銀行急需增資的情況下，政府放鬆對外來投資的限制，例如美國允許主要投資銀行接受主權基金的股權投資。另外，以前相對昂貴的資產的價格也可能回落到較便宜的水平。
不過，是不是真的能檢到便宜貨，還得看時機和眼光，企業也必須自我評估手頭現金流，避免為了揀便宜貨而承受重創。不過，這些都是中國企業走出去的路上難免遇上的一些問題而已。如果按照我和合作者馬茲暉博士的研究和預測，中國對外直接投資可於2010年達到270億美元，在2015年達到500億美元。如果按照日本及韓國的經驗，數字還要高一些。
是否過份樂觀？奧運金牌數字可能有些啟發。1984年中國重返奧運，拿了15面金牌，時為美國天下，獨取83面金牌。如果當時有人說中國要取代美國成為金牌霸主，可能會被評為春秋大夢。但2008年京奧的結果，中國以51面金牌，力壓美國的36面，足證中國的發展潛力是驚人的。
「解牛集」作者包括：
鄭國漢 （科大商學院署理院長）
雷鼎鳴 （科大商學院經濟系教授及經濟發展研究中心主任）
梁兆輝 （科大商學院經濟系教授，芝加哥大學博士）
陳家樂 （科大商學院財務系講座教授及系主任）
李家濤 （科大商學院組織管理學系教授及系主任）
顏至宏 （科大商學院財務系教授）
徐岩 （科大商學院資訊、商業統計及營運管理學系副教授）
陳建文 （科大商學院會計學系系主任）
2003及2004年是中國企業「走出去」的新階段的起點，原因之一是中國鼓勵企業走出去的政策具體措施在該年開始出台。但對一般人來說，2004年是一個標誌性年份，更可能是因為聯想收購IBM PC及TCL收購法國Thomson都於該年發生。
自從2003年起，中國企業走出去的步伐相當急劇。固然，個別公司的具體進程不盡相同，但是我們也可以從一些宏觀的數據，來追蹤中國在全球化大道上的足迹和步伐。
於2003年，中國的國民生產總值為1.4萬億美元，美國為10.8萬億美元，是中國的七點七倍。到了2007年，中國的國民生產總值為3.28萬億美元，美國為13.8萬億美元，為中國的四點二倍。中美經濟規模差距的縮減，顯示了中國經濟實力的成長，也表明了中國企業更加具備走出去的條件。
中國對外直接投資遞增
中國對外的直接投資額，自2003年起顯著上升。於2003年中國對外直接投資額流量（流量是每年新增數量）為28.5億美元，2007年的流量為187.7億美元，增加了近七倍。
在2003年至2006年，中國引入的外商直接投資流量也有所增加，由2003年的535億美元，增至到2006年的694億美元，增幅為30%。中國作為全球外商直接投資主要目的地之一，它所吸納的海外投資金額相當龐大，但在趨勢上而言，無疑比中國對外投資的增幅少很多。
中國對外直接投資額的流量及存量（存量為歷年流量累計）在2003年至2007年以倍數上升，但是相對全世界，中國所佔的份額仍然微少。於2006年，以流量計，中國不包括在金融業的對外投資佔全球外商直接投資總額的1.32%，包括金融業投資在內則佔1.74%。以存量計，包括金融業的對外投資佔全球外商直接投資總額0.73%。
不過，如果以增長幅度而言，中國的對外直接投資額無論以流量或存量計，均以倍數超越全球的增長幅度。
突顯對採礦石油業需求
中國對外直接投資的主要目的地，以存量計，於2006年主要為亞洲其他國家（479億美元）及拉丁美洲（197億美元），第三位為非洲（26億美元），歐洲及北美洲分別佔第四及第五位，投資存量分別為23億美元及16億美元，最後為澳洲，9億美元。
在行業的分布方面，則以服務業為主，其次為採礦及石油業。於2006年，差不多七成的投資存量都集中在服務業，採礦及石油業，佔近二成。
從以上的數字，引發出一些值得思考的問題。首先，美國及歐洲是中國的最大出口市場，於本年頭六個月，中國出口至歐洲貨品總值為1.3萬億美元，至美國為1.1萬億美元。假如加上經過香港的幾千億美元轉口出口，中國輸往美歐的出口就更多了。相對而言，中國對美國少於16億美元的投資存量及對歐洲的23億美元投資存量實在很少。這是否意味着中國對歐美的直接投資存在很大擴張的空間呢？
中國投到南美洲的直接投資相當可觀，但大部分都是投到該洲的開曼群島和維京群島兩個避稅港。這些避稅港是不少企業的註冊地點和投資中轉站，那麼這些資金究竟真正去了那裏呢？有人估計這些資金部分可能轉投回國內，但確實是否如此則有待查考。
至於投向非洲的投資，極大可能應用在資源的開採方面。對於處於高速發展中的中國而言，它近兩成的對外直接投資投到採礦及石油業，突顯了中國對這方面的需求。世界列強對非洲資源的控制，沒有對其他地區的牢固，所以非洲對中國來說更有着重要的特殊角色。
中國對外直接投資高度集中在服務業，特別是貿易相關的服務業，主要原因之一是輔助中國的出口。中國作為世界工廠，在製造業上有着成本、勞動力以及生產設施等的優勢。所以在國內生產，然後出口外地，應該是成本低而利潤高的做法。然而，如果參照其他國家的發展經驗，這一做法不一定能夠持久。原因是這些貨品的入口國家，很有可能會要求出口國要在當地設立生產線，為當地社會的就業和生產作出貢獻，又或乾脆實行配額限制，逼本來依靠出口的企業改成在出口市場當地生產。因此，在中國企業走出去的未來，在企業技術縮短和歐美企業的差距後，可能也要考慮把部分製造轉移到出口國去。也就是說，中國整體的對外直接投資，可能從集中的服務業分散到製造業和其他經濟部門。
外圍經濟的影響
由於中國與歐美之間經濟上相互交織的關係，歐美經濟體的放慢對中國有一定的影響。不利的影響則包括了經濟下滑可能引發貿易保護主義抬頭，歷史上例子比比皆是。另外，中國出口市場疲弱，也會打擊中國本土產業，而導致種種關連的問題。
歐美經濟體的放慢也帶來正面影響，包括投資機會的增加。在美國次按危機引起的資金短缺惡化之前，美國政府對於主權基金和有政府背景的外國企業懷有戒心，並對它們的投資設置障礙。在現金短缺而投資銀行急需增資的情況下，政府放鬆對外來投資的限制，例如美國允許主要投資銀行接受主權基金的股權投資。另外，以前相對昂貴的資產的價格也可能回落到較便宜的水平。
不過，是不是真的能檢到便宜貨，還得看時機和眼光，企業也必須自我評估手頭現金流，避免為了揀便宜貨而承受重創。不過，這些都是中國企業走出去的路上難免遇上的一些問題而已。如果按照我和合作者馬茲暉博士的研究和預測，中國對外直接投資可於2010年達到270億美元，在2015年達到500億美元。如果按照日本及韓國的經驗，數字還要高一些。
是否過份樂觀？奧運金牌數字可能有些啟發。1984年中國重返奧運，拿了15面金牌，時為美國天下，獨取83面金牌。如果當時有人說中國要取代美國成為金牌霸主，可能會被評為春秋大夢。但2008年京奧的結果，中國以51面金牌，力壓美國的36面，足證中國的發展潛力是驚人的。
「解牛集」作者包括：
鄭國漢 （科大商學院署理院長）
雷鼎鳴 （科大商學院經濟系教授及經濟發展研究中心主任）
梁兆輝 （科大商學院經濟系教授，芝加哥大學博士）
陳家樂 （科大商學院財務系講座教授及系主任）
李家濤 （科大商學院組織管理學系教授及系主任）
顏至宏 （科大商學院財務系教授）
徐岩 （科大商學院資訊、商業統計及營運管理學系副教授）
陳建文 （科大商學院會計學系系主任）
陶冬：中央政策為保「八」轉風
陶冬：中央政策為保「八」轉風投資組
人民銀行前日公布了今年第三季度五千戶企業調查滙總分析顯示，反映宏觀經濟熱度指數顯著回落，企業家對下季度經濟存走勢向下的預期，進一步增強出口訂單景氣度持續回落，國內訂單景氣度首現大幅下降，受石油加工和電氣熱行業的影響，企業總體盈利能力有所減弱，企業存貨特別是原材料佔用資金增加提高，導致企業資金流動受阻，支付能力下降。
顯然，這個調查結果回應了之所以人行較早前調整貨幣政策的因由。今期中策外論相約瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬接受訪問，討論中國經濟目前運行的狀態。
高速發展動力消逝
陶冬是較早一批認為中國經濟面臨增長困境的經濟學家之一。他說：「中國正面臨最近十年最大的經濟放緩，政府必須轉變態度，為保『八』而戰。」
他指出，這些觀點並非空談，在投資、消費及出口這三個中國經濟增長的引擎，以及房地產的滑落，近期的經濟運行已經顯現出一些很明顯的徵象，反映出中國經濟高速發展的動力已失去。
陶冬表示，在奧運期間，中國出現的反高潮是令很多人感到意外。陶冬在其博客中寫道：「最令人跌破眼鏡的，不是中國高達五十一面的金牌，也不是劉翔的退賽，而是北京以外各地空空如也的酒店和飛機。中國大幅收緊簽證限制，外籍遊客（非奧運）入境人數暴跌，商務客更少了近九成；五星級酒店入住率低至僅10%至20%，外灘邊高級餐館據說一晚只能做一兩桌生意。普通市民更關注奧運賽況，生意爆滿的不是奧運概念的食肆『全聚德』，而是外賣晚餐。旅遊銷情並不理想，不過中文網站的點擊率卻飆升。」
他進一步指出，近來汽車與房地產銷情頗為慘淡，工業生產也明顯下滑，領先指標PMI（採購經理指數）更在7、8月連續兩個月不到48水平。低於50水平的PMI數字，意味着經濟活動由擴張轉為收縮，反映中國經濟增長速度目前可能低過8%。如果說以上這些都是奧運效應，那麽從電力數字來看，全國發電／電力消費在7月份增長6.6%，繼6月之後再次明顯回落，表明經濟運行狀態正在放緩。
前景展望信心回落
據瑞信的調查發現，北京七月發電率下降0.4%，天津、河北也大幅放緩，這些應該與奧運期間減少工業生產、清潔空氣有關。但是廣東省7月發電率也下降3.5%，福建下降2.7%，這些地區基本與奧運會沒有關聯。事實上中國三十個省市中三分之二的電力消費在7月份增長都慢過今年上半年，陶冬相信大多數與奧運無關。
如果要點出中國經濟運行中的困難，不得不提廣東省面對的產業空心化問題。陶冬在去年就提出了廣東出現產業空心化。他回憶，當他的報告出來之後，中國的《南方都市報》連續寫了一個星期的特稿來反擊他的觀點，甚至涉及人身攻擊。他認為廣東省官員如果持續這樣無知，不肯正視問題，無可避免的是經濟硬着陸。
續放寬信貸額度
瑞信研究部近期曾向一百三十八家上市公司作出問卷調查，多數公司認為中國經濟在放緩。29%的受訪者認為海外市場放緩明顯，27%指向珠三角地區，25%指向長三角地區，而只有11%的人認為北京所在的華北地區是經濟放緩的重災區。當被問及何時經營環境可以改善時，僅有13%的公司說今年年底之前，33%認為明年情況可以好轉，有41%的受訪公司認為目前經濟「能見度」太差，無法預測經濟好轉的時間。
陶冬謂：「並不是危言聳聽，而是我從事中國研究十四年來首次出現經濟『能見度』這麽低，大家對未來存在不確定想法。」
一貫對中國經濟及市場充滿信心的上市公司，給出如此不確定答案，無疑是超乎意料，反映信心不足，投資自然減少。
貨幣政策的放鬆是反映了中國政府正逐漸地承認，前景的風險在於經濟增長。因此陶冬認為存款準備金率年內有下調空間，放寬信貸額度有進一步必要。近期人民幣滙率持平，並不排除兌美元小幅貶值。個人所得稅起徵點、利息稅和出口退稅均可能出現調整。
他認為這是溫家寶總理自2003年上任以來，可能首次（SARS期間除外）真正需要為保持8%的經濟增長而戰。可是筆者不經意問到，為什麽要保「八」呢？難道7%或者是6%的增長是有很大的危機？
陶冬說：「事實上，我也不知道8%的GDP有什麽特別，難道是中國真的對這個數字這麽迷信嗎？不過，一般分析認為一旦中國的經濟增長低於8%，那麽就會出現就業、民生等等社會問題，政府也默認這個市場觀點。」
基建只能穩定經濟
其實拉動中國經濟的三頭馬車分別為投資、出口及消費，並不是那麽容易地出現反彈。他指出，中國政府最直接的辦法是加快基建投資的速度，並相信新一輪基建投資會逐步展開．基建可以將中國經濟的增長速度穩定在9%左右，但無法獨立拉動經濟加速發展。
基建從規劃到拍板再到動遷，需要幾年時間，並不是幾千億資金扔下去，即時可以產生經濟拉動的效應。更重要的是，基建拉動的經濟增長成效，無法與消費及出口拉動經濟之情況作相比。基建所帶來的企業盈利增長，也無法與消費及出口拉動所得的盈利相比。
他進一步指出，雖然中國政府不缺錢，但是也不要忘記在1995年中國出現巨大的貿易赤字，當時銀行的壞賬飆升，地方政府對中央的財政收入貢獻都嚴重「縮水」。憑着中國的財政收支和外滙儲備，中國可以做兩年、三年的財政刺激方案，但是這並不是長久之計。不要忘記很多基建都是由地方政府推動，而地方政府最大的財政收入是出讓土地，在房地產業不景氣的周期裏，開發商並不敢大舉買地，地方財政收入自然「縮水」。
步入半自由化趨勢
當前中國經濟面對巨大的困難，那麽我們應該怎麽做呢？陶冬認為，首先不管經濟增長是多少，只要是在8%到10%之間，都是健康，而且回落也許是好事，不要過度反應。
其次，消費者信心、出口貿易或者是房地產，至少要有一個引擎開動，帶領經濟發展進入另一個階段。單靠基建，只能穩定經濟，並不可以刺激增長。
中國的房地產業蓬勃發展是由住房改革引起，現在樓市無可避免地經歷新一輪洗牌，伴隨的是政策也出現了分水嶺，雖然政府不會認錯，但是政策方向已經改變，建立在出口衰退和中小企業盈利下滑的預期大前提下，一旦樓市和股市如果進一步下滑，消費數字回落，相信政府的干預將會更加積極。
陶冬認為全世界的政府都在干預市場，連香港這麽自由的經濟體制，在不干預政策的前面，也被指加上「積極」二字。之前中國面對股市的回落，採取放任的態度，比起很多國家的干預都還要「資本主義」。中國將走向半自由經濟，市場化改革的方向是不會變的。
人民銀行前日公布了今年第三季度五千戶企業調查滙總分析顯示，反映宏觀經濟熱度指數顯著回落，企業家對下季度經濟存走勢向下的預期，進一步增強出口訂單景氣度持續回落，國內訂單景氣度首現大幅下降，受石油加工和電氣熱行業的影響，企業總體盈利能力有所減弱，企業存貨特別是原材料佔用資金增加提高，導致企業資金流動受阻，支付能力下降。
顯然，這個調查結果回應了之所以人行較早前調整貨幣政策的因由。今期中策外論相約瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬接受訪問，討論中國經濟目前運行的狀態。
高速發展動力消逝
陶冬是較早一批認為中國經濟面臨增長困境的經濟學家之一。他說：「中國正面臨最近十年最大的經濟放緩，政府必須轉變態度，為保『八』而戰。」
他指出，這些觀點並非空談，在投資、消費及出口這三個中國經濟增長的引擎，以及房地產的滑落，近期的經濟運行已經顯現出一些很明顯的徵象，反映出中國經濟高速發展的動力已失去。
陶冬表示，在奧運期間，中國出現的反高潮是令很多人感到意外。陶冬在其博客中寫道：「最令人跌破眼鏡的，不是中國高達五十一面的金牌，也不是劉翔的退賽，而是北京以外各地空空如也的酒店和飛機。中國大幅收緊簽證限制，外籍遊客（非奧運）入境人數暴跌，商務客更少了近九成；五星級酒店入住率低至僅10%至20%，外灘邊高級餐館據說一晚只能做一兩桌生意。普通市民更關注奧運賽況，生意爆滿的不是奧運概念的食肆『全聚德』，而是外賣晚餐。旅遊銷情並不理想，不過中文網站的點擊率卻飆升。」
他進一步指出，近來汽車與房地產銷情頗為慘淡，工業生產也明顯下滑，領先指標PMI（採購經理指數）更在7、8月連續兩個月不到48水平。低於50水平的PMI數字，意味着經濟活動由擴張轉為收縮，反映中國經濟增長速度目前可能低過8%。如果說以上這些都是奧運效應，那麽從電力數字來看，全國發電／電力消費在7月份增長6.6%，繼6月之後再次明顯回落，表明經濟運行狀態正在放緩。
前景展望信心回落
據瑞信的調查發現，北京七月發電率下降0.4%，天津、河北也大幅放緩，這些應該與奧運期間減少工業生產、清潔空氣有關。但是廣東省7月發電率也下降3.5%，福建下降2.7%，這些地區基本與奧運會沒有關聯。事實上中國三十個省市中三分之二的電力消費在7月份增長都慢過今年上半年，陶冬相信大多數與奧運無關。
如果要點出中國經濟運行中的困難，不得不提廣東省面對的產業空心化問題。陶冬在去年就提出了廣東出現產業空心化。他回憶，當他的報告出來之後，中國的《南方都市報》連續寫了一個星期的特稿來反擊他的觀點，甚至涉及人身攻擊。他認為廣東省官員如果持續這樣無知，不肯正視問題，無可避免的是經濟硬着陸。
續放寬信貸額度
瑞信研究部近期曾向一百三十八家上市公司作出問卷調查，多數公司認為中國經濟在放緩。29%的受訪者認為海外市場放緩明顯，27%指向珠三角地區，25%指向長三角地區，而只有11%的人認為北京所在的華北地區是經濟放緩的重災區。當被問及何時經營環境可以改善時，僅有13%的公司說今年年底之前，33%認為明年情況可以好轉，有41%的受訪公司認為目前經濟「能見度」太差，無法預測經濟好轉的時間。
陶冬謂：「並不是危言聳聽，而是我從事中國研究十四年來首次出現經濟『能見度』這麽低，大家對未來存在不確定想法。」
一貫對中國經濟及市場充滿信心的上市公司，給出如此不確定答案，無疑是超乎意料，反映信心不足，投資自然減少。
貨幣政策的放鬆是反映了中國政府正逐漸地承認，前景的風險在於經濟增長。因此陶冬認為存款準備金率年內有下調空間，放寬信貸額度有進一步必要。近期人民幣滙率持平，並不排除兌美元小幅貶值。個人所得稅起徵點、利息稅和出口退稅均可能出現調整。
他認為這是溫家寶總理自2003年上任以來，可能首次（SARS期間除外）真正需要為保持8%的經濟增長而戰。可是筆者不經意問到，為什麽要保「八」呢？難道7%或者是6%的增長是有很大的危機？
陶冬說：「事實上，我也不知道8%的GDP有什麽特別，難道是中國真的對這個數字這麽迷信嗎？不過，一般分析認為一旦中國的經濟增長低於8%，那麽就會出現就業、民生等等社會問題，政府也默認這個市場觀點。」
基建只能穩定經濟
其實拉動中國經濟的三頭馬車分別為投資、出口及消費，並不是那麽容易地出現反彈。他指出，中國政府最直接的辦法是加快基建投資的速度，並相信新一輪基建投資會逐步展開．基建可以將中國經濟的增長速度穩定在9%左右，但無法獨立拉動經濟加速發展。
基建從規劃到拍板再到動遷，需要幾年時間，並不是幾千億資金扔下去，即時可以產生經濟拉動的效應。更重要的是，基建拉動的經濟增長成效，無法與消費及出口拉動經濟之情況作相比。基建所帶來的企業盈利增長，也無法與消費及出口拉動所得的盈利相比。
他進一步指出，雖然中國政府不缺錢，但是也不要忘記在1995年中國出現巨大的貿易赤字，當時銀行的壞賬飆升，地方政府對中央的財政收入貢獻都嚴重「縮水」。憑着中國的財政收支和外滙儲備，中國可以做兩年、三年的財政刺激方案，但是這並不是長久之計。不要忘記很多基建都是由地方政府推動，而地方政府最大的財政收入是出讓土地，在房地產業不景氣的周期裏，開發商並不敢大舉買地，地方財政收入自然「縮水」。
步入半自由化趨勢
當前中國經濟面對巨大的困難，那麽我們應該怎麽做呢？陶冬認為，首先不管經濟增長是多少，只要是在8%到10%之間，都是健康，而且回落也許是好事，不要過度反應。
其次，消費者信心、出口貿易或者是房地產，至少要有一個引擎開動，帶領經濟發展進入另一個階段。單靠基建，只能穩定經濟，並不可以刺激增長。
中國的房地產業蓬勃發展是由住房改革引起，現在樓市無可避免地經歷新一輪洗牌，伴隨的是政策也出現了分水嶺，雖然政府不會認錯，但是政策方向已經改變，建立在出口衰退和中小企業盈利下滑的預期大前提下，一旦樓市和股市如果進一步下滑，消費數字回落，相信政府的干預將會更加積極。
陶冬認為全世界的政府都在干預市場，連香港這麽自由的經濟體制，在不干預政策的前面，也被指加上「積極」二字。之前中國面對股市的回落，採取放任的態度，比起很多國家的干預都還要「資本主義」。中國將走向半自由經濟，市場化改革的方向是不會變的。
畢老林- 金庸．金融
八號風球高掛，昨天回到公司已渾身濕透。翻閱是日《信報》，發現本欄下端「人物．萬象」借雷曼事件介紹南韓金融業新貴朴鉉柱。老畢在9月號《彭博》雜誌讀過這位基金集團創辦人的事迹，「人物．萬象」引史籍及學者之見，與《彭博》專題（主要根據美國人類學家韋瑟福德〔Jack Weatherford〕的學說為文）有關蒙古帝國的論述頗有針鋒相對之意。副文則以金庸名著《射鵰英雄傳》作骨幹，老畢也來湊湊熱鬧，借金庸論金融。
《射鵰》原著老畢看過不下五、六遍，論鍾愛不如《倚天》。然而，《射鵰英雄傳》、《神鵰俠侶》、《倚天屠龍記》一脈相承，郭靖隨蒙古大軍攻克花剌子模都城撒麻爾幹時，蒙古人尚未入主中土，但大宋氣數已盡；及至《神鵰》，郭靖夫婦死守襄陽，宋朝頃刻覆亡。到郭家二小姐郭襄雲遊四海，於嵩山少林寺巧遇張君寶（三丰），為《倚天》揭開序幕時，蒙古人早已統治中原。
《射鵰》三步曲的歷史背景，跟「人物．萬象」論述蒙古帝國興衰的一節，頗有絲絲入扣之妙。文中提到，整個帝國由「黃金家族」和「地方貴族」兩大權力核心支撑；成吉思汗去世後，子孫多次爭奪大汗寶座，至忽必烈即位，鐵木真後人建立的「四大汗國」實際上已脫離元朝管治。
《倚天》裏張無忌率領明教抗元，教眾中有後來成為明朝開國之君的朱元璋。由此可見，「人物．萬象」中蒙古帝國高層統治能力漸失，地方貴族之間爭鬥不斷，促成帝國土崩瓦解那段引述，與《倚天》的歷史背景大致脗合；也就是說，當張無忌與蒙古郡主趙敏「擦出火花」之時，離漢室光復之期已不遠。
自言以一代天驕為師的南韓「金融先鋒」朴鉉柱，對港人來說也許比較陌生，但這位未來資產管理集團（Mirae Asset Investment Management）創辦人，在韓國國內卻家傳戶曉無人不識。老畢認為，朴氏在南韓金融界所以能冒出頭來，非因其投資績效特別驕人，而在於經他大力推廣後，韓國人改變了亞洲金融風暴前視投資如賭博的文化。基金行業在南韓興起，朴鉉柱應記一功。
然而，從未來集團的買賣紀錄來看，朴氏對市場的觸覺恐怕不如羅耕。根據「人物．萬象」的介紹，未來集團在去年10月和11月增持國航（753）、香港中旅（308）等中資股。朴鉉柱大手掃貨期間，正值港股「直通車」概念熱火朝天之時，恒指亦大約在那段時間見頂。他於今年4、5月間繼續追捧中資股，買入包括昨天復牌後跌逾六成的蒙牛乳業（2319，在「毒奶」事件前是否已及時抽身不得而知）等內地企業股票，戰績如何，不提也罷。
朴氏改變了南韓投資大眾喜短炒惡長揸的習性，但他自己卻在升市時緊隨羊群，跌市時賤價清貨，與鄧普頓、畢非德等「價值投資者」顯非同一類人。
這位出身寒微的韓國基金界紅人，據說自幼醉心《君王論》及名人傳記，足見大志始於微時。然而，從朴鉉柱一再高買低賣、進退失據來看，這個高麗大學商學院院長張夏城口中的「大韓金融業傳奇」，跟不讀書不識字卻能運籌帷幄決勝千里的蒙古大汗相比，恐怕用天差地遠亦不足形容。
《射鵰》原著老畢看過不下五、六遍，論鍾愛不如《倚天》。然而，《射鵰英雄傳》、《神鵰俠侶》、《倚天屠龍記》一脈相承，郭靖隨蒙古大軍攻克花剌子模都城撒麻爾幹時，蒙古人尚未入主中土，但大宋氣數已盡；及至《神鵰》，郭靖夫婦死守襄陽，宋朝頃刻覆亡。到郭家二小姐郭襄雲遊四海，於嵩山少林寺巧遇張君寶（三丰），為《倚天》揭開序幕時，蒙古人早已統治中原。
《射鵰》三步曲的歷史背景，跟「人物．萬象」論述蒙古帝國興衰的一節，頗有絲絲入扣之妙。文中提到，整個帝國由「黃金家族」和「地方貴族」兩大權力核心支撑；成吉思汗去世後，子孫多次爭奪大汗寶座，至忽必烈即位，鐵木真後人建立的「四大汗國」實際上已脫離元朝管治。
《倚天》裏張無忌率領明教抗元，教眾中有後來成為明朝開國之君的朱元璋。由此可見，「人物．萬象」中蒙古帝國高層統治能力漸失，地方貴族之間爭鬥不斷，促成帝國土崩瓦解那段引述，與《倚天》的歷史背景大致脗合；也就是說，當張無忌與蒙古郡主趙敏「擦出火花」之時，離漢室光復之期已不遠。
自言以一代天驕為師的南韓「金融先鋒」朴鉉柱，對港人來說也許比較陌生，但這位未來資產管理集團（Mirae Asset Investment Management）創辦人，在韓國國內卻家傳戶曉無人不識。老畢認為，朴氏在南韓金融界所以能冒出頭來，非因其投資績效特別驕人，而在於經他大力推廣後，韓國人改變了亞洲金融風暴前視投資如賭博的文化。基金行業在南韓興起，朴鉉柱應記一功。
然而，從未來集團的買賣紀錄來看，朴氏對市場的觸覺恐怕不如羅耕。根據「人物．萬象」的介紹，未來集團在去年10月和11月增持國航（753）、香港中旅（308）等中資股。朴鉉柱大手掃貨期間，正值港股「直通車」概念熱火朝天之時，恒指亦大約在那段時間見頂。他於今年4、5月間繼續追捧中資股，買入包括昨天復牌後跌逾六成的蒙牛乳業（2319，在「毒奶」事件前是否已及時抽身不得而知）等內地企業股票，戰績如何，不提也罷。
朴氏改變了南韓投資大眾喜短炒惡長揸的習性，但他自己卻在升市時緊隨羊群，跌市時賤價清貨，與鄧普頓、畢非德等「價值投資者」顯非同一類人。
這位出身寒微的韓國基金界紅人，據說自幼醉心《君王論》及名人傳記，足見大志始於微時。然而，從朴鉉柱一再高買低賣、進退失據來看，這個高麗大學商學院院長張夏城口中的「大韓金融業傳奇」，跟不讀書不識字卻能運籌帷幄決勝千里的蒙古大汗相比，恐怕用天差地遠亦不足形容。
陸文 - 金融市場信心待復 市況回吐不宜過淡
美國政府為金融業的「包底」方案尚未能為市場提供穩定信心作用，市場關注在立法前再有金融機構倒閉，而信貸依然緊張，令美股再錄3.27％跌幅，拖累早兩個交易天由低位回升3000點的港股趁機回吐，相對台灣與南韓股市反彈予人弱勢，不排除有海外基金持續利用本地是全球少數未禁止沽空的股市作套戥。不過，本欄維持預期今次反彈未休，昨天港股雖有3.87％跌幅，恒指收報18872點，國企指數跌幅逾5％，但成交額已回落至643.7億元，從早前反彈急者回吐大，全日低位收市者眾，符合不少短線炒反彈者「計數」，沽空活動略見減少，預期恒指有望在18400點附近形成支持區，當然目前左右港股源頭來自海外，本港投資者入市意興闌珊下，令短線市況預測性頗低。事實現水平大部分股份累積跌幅已大，應有一定承接支持能耐。
隨着昨天颶風黑格比威脅本港，美股下跌而A股亦扭轉近期升勢，市場拆倉活動持續；早前指出反彈部分受惠補淡倉，一旦市況回順這方面購買力大減，反之累股票據的技術沽壓持續，美元弱勢，兌人民幣亦明顯下降，予人有資金流走之感。目前談論股市還要看外圍氣候轉變，且看美國財長及聯邦儲備局主席在國會的聽證回響，目前包括英國在內，依然為市場注資維持信貸信心，未來一段日子各國將積極為金融市場這手術枱上病人輸血，能否順利推出手術室，未來一周是重要時刻，筆者維持審慎樂觀態度，不過，未來疑慮勢難消。今次金融風暴絕不會如黑格比襲港來去匆匆呢！
通縮下商品「冇運行」
金價回升至每盎斯900美元，一如油價重返每桶百美元，其他商品價格亦見回升，市場關注美國未來要大量舉債及印銀紙，令美元中長線持續貶值，擔心高通脹重臨，黃金更具備資金避難保值作用；不過，過往一段日子對未來經濟發展分析，明顯是朝向全球甚至中國亦出現經濟放緩，部分出現衰退機會增加，美國在確保美元不致大幅貶值避免日後失卻舉債能力，一旦石油與商品股價格升高將促使需求放緩，抑壓高通脹出現，形成目前貴金屬及油價上升不能持久，一旦美國國會順利通過7000億美元穩定市場方案及其他刺激經濟措施，這批商品價格將回順。昨天紫金（2899）、靈寶（3330）及招金（1818）均逆市上升，但過往亦跟隨上升的江西銅業（358）下跌14％，部分受高盛唱淡，卻反映未來經濟放緩影響銅業需求減少，加上巴西要求調升鋼沙價格令，鞍鋼（347）與馬鋼（323）分別下跌13％及7％，顯示內地經濟亦進入增長收縮疑慮。
另一批超賣炒反彈的弱勢行業股亦見回吐急現象，內地有母公司回購的中遠洋（1919）、中海發展（1138）分別下跌11％及15％，內房股全面下跌7％至14％，世茂房產（813）跌14％，中國海外發展（688）下跌7％，近日一批觀察內地樓市的報告，正紛紛顯示發展商以不同方式減價促銷套現，各地區樓價下跌數目有明顯上升，只有北京、天津地區尚能企穩，但未來新增售樓數目正大幅增加，令買家觀望意濃，目前正期待明年年初銀行再有按揭信貸為發展商解決燃眉之急，但明年年中是內地樓市洗倉高峰期的機會很大，早前已指出炒反彈以跌幅大者較利短線，但弱勢股中線看淡，反彈較利作減磅回吐。
蒙牛反映行業風險
另一批有憧憬母公司增持及回購概念者，被滙金點名增持的工行（1398）、建行（939）及中行（3988），前兩者A股有進賬，但H股卻見回落；中石油（857）獲國際油價上升及母公司增持三千萬股A股，逆市上升3.87％，亦有中煤能源（1898）母公司增持四百多萬股A股，但市場認為初步政府為求穩定市場信心為主，有官員更指出國家是無能力救股市，不過，相信中國在國慶前後有望進一步推出穩定經濟及企業的寬鬆措施，令現水平的中資及A股不太冷呢！
蒙牛乳業（2319）復牌被基金洗倉屬意料中事，低見6.85元後有博反彈買盤，一度見9.5元高位，收報7.95元，較停牌前20元，下跌60.25％，交投異常活躍，全日平均成交價約8元水平，是否具值博率，還要看今次毒奶事件構成影響的持續性。事實市場尚未能掌握其可能要承擔的賠償，包括顧客以至其他供應業務可能涉及的訴訟。集團尚持約20億元資金可供其維持運作，但其品牌效應已消減，卻反映食品行業早已存在的行業風險，在生產銷售整個過程可能出錯的風險，亦是原先不能單以其盈利與市場增長作為評估其投資價值，予其二十、三十倍市盈率。
事實行業風險在其他上市公司亦存在，今年濠賭股累積跌幅頗大，亦是反映其受內地收緊簽證措施，配合銀行融資緊張等因素所影響，均令這批高增長股大幅貶值，回顧去年大批行業龍頭股受惠周期性興旺下，市盈率炒至五十、六十倍，今日眼見這批紙業、商品，以至內房股股價跌幅低殘，與去年截然是兩個世界感覺。
隨着昨天颶風黑格比威脅本港，美股下跌而A股亦扭轉近期升勢，市場拆倉活動持續；早前指出反彈部分受惠補淡倉，一旦市況回順這方面購買力大減，反之累股票據的技術沽壓持續，美元弱勢，兌人民幣亦明顯下降，予人有資金流走之感。目前談論股市還要看外圍氣候轉變，且看美國財長及聯邦儲備局主席在國會的聽證回響，目前包括英國在內，依然為市場注資維持信貸信心，未來一段日子各國將積極為金融市場這手術枱上病人輸血，能否順利推出手術室，未來一周是重要時刻，筆者維持審慎樂觀態度，不過，未來疑慮勢難消。今次金融風暴絕不會如黑格比襲港來去匆匆呢！
通縮下商品「冇運行」
金價回升至每盎斯900美元，一如油價重返每桶百美元，其他商品價格亦見回升，市場關注美國未來要大量舉債及印銀紙，令美元中長線持續貶值，擔心高通脹重臨，黃金更具備資金避難保值作用；不過，過往一段日子對未來經濟發展分析，明顯是朝向全球甚至中國亦出現經濟放緩，部分出現衰退機會增加，美國在確保美元不致大幅貶值避免日後失卻舉債能力，一旦石油與商品股價格升高將促使需求放緩，抑壓高通脹出現，形成目前貴金屬及油價上升不能持久，一旦美國國會順利通過7000億美元穩定市場方案及其他刺激經濟措施，這批商品價格將回順。昨天紫金（2899）、靈寶（3330）及招金（1818）均逆市上升，但過往亦跟隨上升的江西銅業（358）下跌14％，部分受高盛唱淡，卻反映未來經濟放緩影響銅業需求減少，加上巴西要求調升鋼沙價格令，鞍鋼（347）與馬鋼（323）分別下跌13％及7％，顯示內地經濟亦進入增長收縮疑慮。
另一批超賣炒反彈的弱勢行業股亦見回吐急現象，內地有母公司回購的中遠洋（1919）、中海發展（1138）分別下跌11％及15％，內房股全面下跌7％至14％，世茂房產（813）跌14％，中國海外發展（688）下跌7％，近日一批觀察內地樓市的報告，正紛紛顯示發展商以不同方式減價促銷套現，各地區樓價下跌數目有明顯上升，只有北京、天津地區尚能企穩，但未來新增售樓數目正大幅增加，令買家觀望意濃，目前正期待明年年初銀行再有按揭信貸為發展商解決燃眉之急，但明年年中是內地樓市洗倉高峰期的機會很大，早前已指出炒反彈以跌幅大者較利短線，但弱勢股中線看淡，反彈較利作減磅回吐。
蒙牛反映行業風險
另一批有憧憬母公司增持及回購概念者，被滙金點名增持的工行（1398）、建行（939）及中行（3988），前兩者A股有進賬，但H股卻見回落；中石油（857）獲國際油價上升及母公司增持三千萬股A股，逆市上升3.87％，亦有中煤能源（1898）母公司增持四百多萬股A股，但市場認為初步政府為求穩定市場信心為主，有官員更指出國家是無能力救股市，不過，相信中國在國慶前後有望進一步推出穩定經濟及企業的寬鬆措施，令現水平的中資及A股不太冷呢！
蒙牛乳業（2319）復牌被基金洗倉屬意料中事，低見6.85元後有博反彈買盤，一度見9.5元高位，收報7.95元，較停牌前20元，下跌60.25％，交投異常活躍，全日平均成交價約8元水平，是否具值博率，還要看今次毒奶事件構成影響的持續性。事實市場尚未能掌握其可能要承擔的賠償，包括顧客以至其他供應業務可能涉及的訴訟。集團尚持約20億元資金可供其維持運作，但其品牌效應已消減，卻反映食品行業早已存在的行業風險，在生產銷售整個過程可能出錯的風險，亦是原先不能單以其盈利與市場增長作為評估其投資價值，予其二十、三十倍市盈率。
事實行業風險在其他上市公司亦存在，今年濠賭股累積跌幅頗大，亦是反映其受內地收緊簽證措施，配合銀行融資緊張等因素所影響，均令這批高增長股大幅貶值，回顧去年大批行業龍頭股受惠周期性興旺下，市盈率炒至五十、六十倍，今日眼見這批紙業、商品，以至內房股股價跌幅低殘，與去年截然是兩個世界感覺。
里昂：金融危機明年更惡劣
里昂經濟研究部主管裴思偉（Eric Fishwick）認為，美國受信貸危機拖累，估計仍要一段時間復原，當地經濟明年會比今年差；亞洲經濟亦受信貸破壞及「負財富效應」影響，而全球金融危機明年料更為惡劣，最快要到二○一○年才有轉機。
裴思偉昨天在《第十五屆里昂投資者論壇2008》記者會上指出，美國經濟回復的關鍵，在於個人信貸還款情況、樓市能否穩定，以及勞工市場就業狀況有否改善，但目前在這三方面都未見有即時令經濟復甦的條件。
美國推出七千億美元救市方案，他認為目前難以斷定是否有效，但相信可紓緩市場資金壓力；救市方案相信較着重解決金融企業問題，並非照顧到一般家庭，特別是解決他們的負債問題，到期未付的比率仍高，故對改善整體經濟料成效有限。
他表示，中東油元及各國主權基金確實增加了併購機會，但相信它們未必會立即出手「接住正在跌下來的刀」；況且在過去兩周已有很多大型金融機構出現併購，否則這些國家投資基金出手，只為國家服務及保衞價格。
歐洲目前佔中國出口約二成六，過往常有高增長，但裴思偉相信今年底起會開始放緩，明年更會進一步疲弱。過去歐羅較強，令亞洲出口歐洲的金融相關產品及服務在環球經濟不景氣下仍有增長，但隨着歐羅回落利好當地經濟，對亞洲各國的出口卻造成傷害。
近月內地以至亞洲區內資產價格貶值，削弱了個人的消費力，他估計中國會透過大型基建刺激經濟，但明年會受出口放緩所拖累；而工資增長及消費力亦會有所放緩，故維持內地明年經濟增長在百分之八水平，今年全年則估計有百分之十。
本港方面，因股市大幅下跌而產生「負財富效應」，市民減少消費之餘，由去年底開始出現的資金外流，亦會令本港經濟增速減慢，預計本地今年全年經濟增長為百分之四，明年則降至百分之二點一，惟已屬較樂觀的增長展望。
他解釋，本港受內地的影響極大，由於金融業增長有機會放慢，令資產價格下跌，加上L貨幣供應收縮都會繼續打擊消費意欲；而本地與珠三角的經濟關係密切，隨着內地出口企業受外圍經濟嚴重打擊，相信對本港經濟增長有直接影響
裴思偉昨天在《第十五屆里昂投資者論壇2008》記者會上指出，美國經濟回復的關鍵，在於個人信貸還款情況、樓市能否穩定，以及勞工市場就業狀況有否改善，但目前在這三方面都未見有即時令經濟復甦的條件。
美國推出七千億美元救市方案，他認為目前難以斷定是否有效，但相信可紓緩市場資金壓力；救市方案相信較着重解決金融企業問題，並非照顧到一般家庭，特別是解決他們的負債問題，到期未付的比率仍高，故對改善整體經濟料成效有限。
他表示，中東油元及各國主權基金確實增加了併購機會，但相信它們未必會立即出手「接住正在跌下來的刀」；況且在過去兩周已有很多大型金融機構出現併購，否則這些國家投資基金出手，只為國家服務及保衞價格。
歐洲目前佔中國出口約二成六，過往常有高增長，但裴思偉相信今年底起會開始放緩，明年更會進一步疲弱。過去歐羅較強，令亞洲出口歐洲的金融相關產品及服務在環球經濟不景氣下仍有增長，但隨着歐羅回落利好當地經濟，對亞洲各國的出口卻造成傷害。
近月內地以至亞洲區內資產價格貶值，削弱了個人的消費力，他估計中國會透過大型基建刺激經濟，但明年會受出口放緩所拖累；而工資增長及消費力亦會有所放緩，故維持內地明年經濟增長在百分之八水平，今年全年則估計有百分之十。
本港方面，因股市大幅下跌而產生「負財富效應」，市民減少消費之餘，由去年底開始出現的資金外流，亦會令本港經濟增速減慢，預計本地今年全年經濟增長為百分之四，明年則降至百分之二點一，惟已屬較樂觀的增長展望。
他解釋，本港受內地的影響極大，由於金融業增長有機會放慢，令資產價格下跌，加上L貨幣供應收縮都會繼續打擊消費意欲；而本地與珠三角的經濟關係密切，隨着內地出口企業受外圍經濟嚴重打擊，相信對本港經濟增長有直接影響
高盛大摩淡出投行 私募基金乘勢搶攻
2008年9月24日高盛大摩淡出投行 私募基金乘勢搶攻
高盛及摩根士丹利轉型為傳統商業銀行，意味華爾街五大行雄霸投資銀行業務的時代結束。不過，資金充足的私募基金和對沖基金，以至中小型獨立投行乘勢而起，希望填補大型投行淡出所騰出來的空間。
《華爾街日報》報道，私募基金百仕通主席兼行政總裁施瓦茨曼向旗下一千三百名員工發出電話留言，指出目前市況波動，資金緊絀，反而有利百仕通作業務拓展。他指出，華爾街近日事態「令大家感到不安」，但塵埃落定後，公司所有業務都會獲益。
專才覓食轉投細行
對沖基金Citadel Investment Group則正初步商討在銀行業擴展業務。消息人士指出，Citadel一直考慮設立新部門，專門為中型及大型銀行的資產負債表提供建議，這種業務一向是投行賴以為生的業務，甚少對沖基金涉足。
與此同時，Jefferies & Company、Lazard及Evercore Partners等中小型投行將與高盛及大摩競爭，為客戶提供併購顧問服務。這些中小型投行未有涉足按揭業務，故在目前的金融風暴中所受的打擊較小。
分析指出，大型投行業務整固時，小型投行以至基金或能得益，該些公司行事迅速靈巧，能夠為優秀人才提供吸引的工作環境。此外，基金的投資資金供應穩定，業務有一定規模，而且分散，足以借得更多資金。
弗吉尼亞大學財務學系教授威廉表示，部分華爾街高薪交易員及併購顧問或會逃亡至小型對沖基金及小型投行，形容這趨勢為「外判模式」，日後將更加明顯。
威廉指出，即使高盛及大摩最終與存款銀行合併，上述趨勢也不會改變，大型銀行業務架構愈是龐大，優秀專家將另覓門路，以保豐厚酬勞。
資金實力定成敗
然而，這並不意味對沖基金、私募基金及小型投行業務一片光明。市場人士指出，基礎薄弱的對沖基金將比雷曼兄弟等更不堪一擊。銀行借貸要求提高，加上市況波動，更多基金錄得虧損，最終淘汰更多表現不濟的基金。
此外，去年金融業疲弱，私募基金也同樣受困。雖然大型併購公司漸漸提高借貸額度，但它們進行槓桿併購時，仍須依賴大型銀行。百仕通股價自去年六月高位回落超過百分之五十，足以證明私募基金的困境。
Sterne, Agee & Lee分析員李爾認為，大型投行重整業務，中小型投行難以大大得益，若有任何風吹草動，預期中小型投行的市場佔有率反而會被大型投行侵蝕
高盛及摩根士丹利轉型為傳統商業銀行，意味華爾街五大行雄霸投資銀行業務的時代結束。不過，資金充足的私募基金和對沖基金，以至中小型獨立投行乘勢而起，希望填補大型投行淡出所騰出來的空間。
《華爾街日報》報道，私募基金百仕通主席兼行政總裁施瓦茨曼向旗下一千三百名員工發出電話留言，指出目前市況波動，資金緊絀，反而有利百仕通作業務拓展。他指出，華爾街近日事態「令大家感到不安」，但塵埃落定後，公司所有業務都會獲益。
專才覓食轉投細行
對沖基金Citadel Investment Group則正初步商討在銀行業擴展業務。消息人士指出，Citadel一直考慮設立新部門，專門為中型及大型銀行的資產負債表提供建議，這種業務一向是投行賴以為生的業務，甚少對沖基金涉足。
與此同時，Jefferies & Company、Lazard及Evercore Partners等中小型投行將與高盛及大摩競爭，為客戶提供併購顧問服務。這些中小型投行未有涉足按揭業務，故在目前的金融風暴中所受的打擊較小。
分析指出，大型投行業務整固時，小型投行以至基金或能得益，該些公司行事迅速靈巧，能夠為優秀人才提供吸引的工作環境。此外，基金的投資資金供應穩定，業務有一定規模，而且分散，足以借得更多資金。
弗吉尼亞大學財務學系教授威廉表示，部分華爾街高薪交易員及併購顧問或會逃亡至小型對沖基金及小型投行，形容這趨勢為「外判模式」，日後將更加明顯。
威廉指出，即使高盛及大摩最終與存款銀行合併，上述趨勢也不會改變，大型銀行業務架構愈是龐大，優秀專家將另覓門路，以保豐厚酬勞。
資金實力定成敗
然而，這並不意味對沖基金、私募基金及小型投行業務一片光明。市場人士指出，基礎薄弱的對沖基金將比雷曼兄弟等更不堪一擊。銀行借貸要求提高，加上市況波動，更多基金錄得虧損，最終淘汰更多表現不濟的基金。
此外，去年金融業疲弱，私募基金也同樣受困。雖然大型併購公司漸漸提高借貸額度，但它們進行槓桿併購時，仍須依賴大型銀行。百仕通股價自去年六月高位回落超過百分之五十，足以證明私募基金的困境。
Sterne, Agee & Lee分析員李爾認為，大型投行重整業務，中小型投行難以大大得益，若有任何風吹草動，預期中小型投行的市場佔有率反而會被大型投行侵蝕
滙金啟動三大內銀Ａ股增持
滙金啟動三大內銀Ａ股增持
代表中國政府對國有商業銀行行使股東權利的中央滙金公司，於二級市場的增持行動昨天終於浮出水面。工行（1398）、建行（939）和中行（3988）昨天先後發出內容幾乎完全一致的公告表示，獲悉滙金已在內地Ａ股市場增持二百萬股，滙金計劃將於未來十二個月內以本身名義繼續在二級市場增持三大行的股份。根據三行昨天Ａ股收市價計算，今次的增持行動，滙金最多耗資二千五百三十萬元（人民幣．下同），僅佔三行昨天Ａ股成交總額八十六億五千萬元的極小部分（接近千分之三）。
料斥681億共增持２％
三行公告均未透露滙金增持的平均價格，亦不透露滙金今後十二個月的增持目標。
本報推測，以三行昨天收市價計算，並參考中石油集團等已公布的未來一年增持目標，若滙金今後十二個月（含已增持部分）對三行的增持總共為百分之二已發行股份，則共需付出約六百八十一億元代價。根據市場計算，中央滙金過去從所持有銀行獲得的股息收入約為九百億元。
多家央企獲股東增持
除了單邊印花稅和滙金注資，政府第三招救市中的大股東增持一項日前已拉開帷幕。繼前天中國石油（857）母公司中國石油天然氣集團買入六千萬股Ａ股之後；昨天，又有兩家央企上市公司獲大股東增持。
中煤集團在Ａ股市場增持中煤能源四百零五萬股，佔增持後總股本的百分之零點零三。中煤集團亦計劃在未來一年內，視乎公司股價繼續在二級市場增持股份，累計增持比例不超過已發行股份的百分之二。
以昨天中煤能源Ａ股收市價十一元二角二分計，中煤集團未來一年在增持上的花費不超過三十億元。本次增持後，中煤集團對上市公司的持股量由百分之五十七點五二上升至百分之五十七點五五。
中國重汽（3808）亦獲大股東增持。中國重汽維爾京群島於九月十九日、二十二日和二十三日分別增持上市公司四百一十二萬、三百五十二萬和四百二十二萬股，合共一千一百八十八萬股，佔總股本的百分之零點五二。母公司表示會繼續通過公開市場增持公司的股份。
此外，受外圍股市重挫拖累，加上獲利回吐盤湧現，上證綜指昨天下跌百分之一點五六或三十五點，收報二二○一點，成交縮減至七百七十三億元；深證綜指收報五百八十四點，急跌百分之五點五。
「一保一控」要堅持
原人大副委員長成思危接受內地一訪問節目時表示，中央提出的「一保一控」方針一定要堅持，再依據實際情況作出調整。他認為，「大小非」減持在股市下跌時對股市會有影響。但實際上在股市上漲時，可沒有看到多大影響，故最終仍涉及投資者信心問題。
此外，中國中材（1893）昨天於港交所（388）公告中表示，旗下Ａ股公司中材國際因重大資產重組停牌，預計不超過三十天，以避免股價波動。此前，國資委主任李榮融多次表態，將加快中央企業的重組速度。到二○一○年，央企的數量將由目前的一百四十七家減少到八十到一百戶
代表中國政府對國有商業銀行行使股東權利的中央滙金公司，於二級市場的增持行動昨天終於浮出水面。工行（1398）、建行（939）和中行（3988）昨天先後發出內容幾乎完全一致的公告表示，獲悉滙金已在內地Ａ股市場增持二百萬股，滙金計劃將於未來十二個月內以本身名義繼續在二級市場增持三大行的股份。根據三行昨天Ａ股收市價計算，今次的增持行動，滙金最多耗資二千五百三十萬元（人民幣．下同），僅佔三行昨天Ａ股成交總額八十六億五千萬元的極小部分（接近千分之三）。
料斥681億共增持２％
三行公告均未透露滙金增持的平均價格，亦不透露滙金今後十二個月的增持目標。
本報推測，以三行昨天收市價計算，並參考中石油集團等已公布的未來一年增持目標，若滙金今後十二個月（含已增持部分）對三行的增持總共為百分之二已發行股份，則共需付出約六百八十一億元代價。根據市場計算，中央滙金過去從所持有銀行獲得的股息收入約為九百億元。
多家央企獲股東增持
除了單邊印花稅和滙金注資，政府第三招救市中的大股東增持一項日前已拉開帷幕。繼前天中國石油（857）母公司中國石油天然氣集團買入六千萬股Ａ股之後；昨天，又有兩家央企上市公司獲大股東增持。
中煤集團在Ａ股市場增持中煤能源四百零五萬股，佔增持後總股本的百分之零點零三。中煤集團亦計劃在未來一年內，視乎公司股價繼續在二級市場增持股份，累計增持比例不超過已發行股份的百分之二。
以昨天中煤能源Ａ股收市價十一元二角二分計，中煤集團未來一年在增持上的花費不超過三十億元。本次增持後，中煤集團對上市公司的持股量由百分之五十七點五二上升至百分之五十七點五五。
中國重汽（3808）亦獲大股東增持。中國重汽維爾京群島於九月十九日、二十二日和二十三日分別增持上市公司四百一十二萬、三百五十二萬和四百二十二萬股，合共一千一百八十八萬股，佔總股本的百分之零點五二。母公司表示會繼續通過公開市場增持公司的股份。
此外，受外圍股市重挫拖累，加上獲利回吐盤湧現，上證綜指昨天下跌百分之一點五六或三十五點，收報二二○一點，成交縮減至七百七十三億元；深證綜指收報五百八十四點，急跌百分之五點五。
「一保一控」要堅持
原人大副委員長成思危接受內地一訪問節目時表示，中央提出的「一保一控」方針一定要堅持，再依據實際情況作出調整。他認為，「大小非」減持在股市下跌時對股市會有影響。但實際上在股市上漲時，可沒有看到多大影響，故最終仍涉及投資者信心問題。
此外，中國中材（1893）昨天於港交所（388）公告中表示，旗下Ａ股公司中材國際因重大資產重組停牌，預計不超過三十天，以避免股價波動。此前，國資委主任李榮融多次表態，將加快中央企業的重組速度。到二○一○年，央企的數量將由目前的一百四十七家減少到八十到一百戶
高盛大摩淡出投行 私募基金乘勢搶攻
高盛大摩淡出投行 私募基金乘勢搶攻
高盛及摩根士丹利轉型為傳統商業銀行，意味華爾街五大行雄霸投資銀行業務的時代結束。不過，資金充足的私募基金和對沖基金，以至中小型獨立投行乘勢而起，希望填補大型投行淡出所騰出來的空間。
《華爾街日報》報道，私募基金百仕通主席兼行政總裁施瓦茨曼向旗下一千三百名員工發出電話留言，指出目前市況波動，資金緊絀，反而有利百仕通作業務拓展。他指出，華爾街近日事態「令大家感到不安」，但塵埃落定後，公司所有業務都會獲益。
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與此同時，Jefferies & Company、Lazard及Evercore Partners等中小型投行將與高盛及大摩競爭，為客戶提供併購顧問服務。這些中小型投行未有涉足按揭業務，故在目前的金融風暴中所受的打擊較小。
分析指出，大型投行業務整固時，小型投行以至基金或能得益，該些公司行事迅速靈巧，能夠為優秀人才提供吸引的工作環境。此外，基金的投資資金供應穩定，業務有一定規模，而且分散，足以借得更多資金。
弗吉尼亞大學財務學系教授威廉表示，部分華爾街高薪交易員及併購顧問或會逃亡至小型對沖基金及小型投行，形容這趨勢為「外判模式」，日後將更加明顯。
威廉指出，即使高盛及大摩最終與存款銀行合併，上述趨勢也不會改變，大型銀行業務架構愈是龐大，優秀專家將另覓門路，以保豐厚酬勞。
資金實力定成敗
然而，這並不意味對沖基金、私募基金及小型投行業務一片光明。市場人士指出，基礎薄弱的對沖基金將比雷曼兄弟等更不堪一擊。銀行借貸要求提高，加上市況波動，更多基金錄得虧損，最終淘汰更多表現不濟的基金。
此外，去年金融業疲弱，私募基金也同樣受困。雖然大型併購公司漸漸提高借貸額度，但它們進行槓桿併購時，仍須依賴大型銀行。百仕通股價自去年六月高位回落超過百分之五十，足以證明私募基金的困境。
Sterne, Agee & Lee分析員李爾認為，大型投行重整業務，中小型投行難以大大得益，若有任何風吹草動，預期中小型投行的市場佔有率反而會被大型投行侵蝕
高盛及摩根士丹利轉型為傳統商業銀行，意味華爾街五大行雄霸投資銀行業務的時代結束。不過，資金充足的私募基金和對沖基金，以至中小型獨立投行乘勢而起，希望填補大型投行淡出所騰出來的空間。
《華爾街日報》報道，私募基金百仕通主席兼行政總裁施瓦茨曼向旗下一千三百名員工發出電話留言，指出目前市況波動，資金緊絀，反而有利百仕通作業務拓展。他指出，華爾街近日事態「令大家感到不安」，但塵埃落定後，公司所有業務都會獲益。
專才覓食轉投細行
對沖基金Citadel Investment Group則正初步商討在銀行業擴展業務。消息人士指出，Citadel一直考慮設立新部門，專門為中型及大型銀行的資產負債表提供建議，這種業務一向是投行賴以為生的業務，甚少對沖基金涉足。
與此同時，Jefferies & Company、Lazard及Evercore Partners等中小型投行將與高盛及大摩競爭，為客戶提供併購顧問服務。這些中小型投行未有涉足按揭業務，故在目前的金融風暴中所受的打擊較小。
分析指出，大型投行業務整固時，小型投行以至基金或能得益，該些公司行事迅速靈巧，能夠為優秀人才提供吸引的工作環境。此外，基金的投資資金供應穩定，業務有一定規模，而且分散，足以借得更多資金。
弗吉尼亞大學財務學系教授威廉表示，部分華爾街高薪交易員及併購顧問或會逃亡至小型對沖基金及小型投行，形容這趨勢為「外判模式」，日後將更加明顯。
威廉指出，即使高盛及大摩最終與存款銀行合併，上述趨勢也不會改變，大型銀行業務架構愈是龐大，優秀專家將另覓門路，以保豐厚酬勞。
資金實力定成敗
然而，這並不意味對沖基金、私募基金及小型投行業務一片光明。市場人士指出，基礎薄弱的對沖基金將比雷曼兄弟等更不堪一擊。銀行借貸要求提高，加上市況波動，更多基金錄得虧損，最終淘汰更多表現不濟的基金。
此外，去年金融業疲弱，私募基金也同樣受困。雖然大型併購公司漸漸提高借貸額度，但它們進行槓桿併購時，仍須依賴大型銀行。百仕通股價自去年六月高位回落超過百分之五十，足以證明私募基金的困境。
Sterne, Agee & Lee分析員李爾認為，大型投行重整業務，中小型投行難以大大得益，若有任何風吹草動，預期中小型投行的市場佔有率反而會被大型投行侵蝕
美兩黨強烈質疑救市方案
美兩黨強烈質疑救市方案
華府的7000億美元救市方案在國會遇到極大阻力，民主共和兩黨均有大量議員質疑應否迅速通過方案。聯儲局主席貝南奇【圖】及美國財長保爾森昨天警告，若果不從速推出方案，後果將非常嚴重。
貝南奇昨天在參議院銀行委員會會議上發言時說，國會必須盡快通過救市法案，以穩定金融市場，否則金融市場將出現非常嚴重的後果，美國更可能出現衰退、失業率上升及按揭斷供個案增加。他指出，環球金融市場仍面對非比尋常的巨大壓力。
保爾森亦警告，金融市場動盪已波及美國經濟，美國政府必須採取果斷及更深層的行動，根本及全面地對付問題癥結。
然而，國會未肯讓步。參議院銀行委員會主席多德表示，議員必須制定條例，限制受助企業高層的薪酬，否則難以向選民交代；並形容救市計劃範圍廣泛，但欠缺詳情，是前所未見，令人震驚。民主黨人亦要求救市計劃同時協助業主供樓，企業須以股權換取政府的援助。
共和黨議員同樣不滿方案。華府出動副總統切尼接見部分共和黨議員，但有議員仍強烈反對，表示上帝用七天創造萬物，不代表國會用七天便通過法例。
市場人士預期，關於救市方案的爭拗將擾攘數周。Point View Financial Services投資總監迪策指出，美國公眾不相信救市方案，懷疑計劃是否需要，更害怕其代價。
美股昨天受科技股有買盤吸納刺激，早段上揚逾百點，但升幅隨後收窄。道瓊斯工業平均指數中段上升43.89，報11059.58；納斯特綜合指數上升8.74，報2187.72；標準普爾五百指數上升2.19，報1209.28。
標普科技指數上周下跌1.4%，市盈率跌至十七點六倍，是1995年以來最低水平。微軟宣布回購400億美元股份，刺激股價上升2.6%；昇陽電腦急升4.1%；戴爾電腦亦上升4%。
周一急挫12%的標普金融股昨天在買盤吸納下反彈1.4%，其中富國銀行升幅最為顯著，達2.1%。
美國救市方案效用受到質疑，油價昨天回順。紐約11月份期油下跌85美仙，報每桶108.52美元。紐約10月份期油周一急升16.37美元收市，並曾升逾25美元
華府的7000億美元救市方案在國會遇到極大阻力，民主共和兩黨均有大量議員質疑應否迅速通過方案。聯儲局主席貝南奇【圖】及美國財長保爾森昨天警告，若果不從速推出方案，後果將非常嚴重。
貝南奇昨天在參議院銀行委員會會議上發言時說，國會必須盡快通過救市法案，以穩定金融市場，否則金融市場將出現非常嚴重的後果，美國更可能出現衰退、失業率上升及按揭斷供個案增加。他指出，環球金融市場仍面對非比尋常的巨大壓力。
保爾森亦警告，金融市場動盪已波及美國經濟，美國政府必須採取果斷及更深層的行動，根本及全面地對付問題癥結。
然而，國會未肯讓步。參議院銀行委員會主席多德表示，議員必須制定條例，限制受助企業高層的薪酬，否則難以向選民交代；並形容救市計劃範圍廣泛，但欠缺詳情，是前所未見，令人震驚。民主黨人亦要求救市計劃同時協助業主供樓，企業須以股權換取政府的援助。
共和黨議員同樣不滿方案。華府出動副總統切尼接見部分共和黨議員，但有議員仍強烈反對，表示上帝用七天創造萬物，不代表國會用七天便通過法例。
市場人士預期，關於救市方案的爭拗將擾攘數周。Point View Financial Services投資總監迪策指出，美國公眾不相信救市方案，懷疑計劃是否需要，更害怕其代價。
美股昨天受科技股有買盤吸納刺激，早段上揚逾百點，但升幅隨後收窄。道瓊斯工業平均指數中段上升43.89，報11059.58；納斯特綜合指數上升8.74，報2187.72；標準普爾五百指數上升2.19，報1209.28。
標普科技指數上周下跌1.4%，市盈率跌至十七點六倍，是1995年以來最低水平。微軟宣布回購400億美元股份，刺激股價上升2.6%；昇陽電腦急升4.1%；戴爾電腦亦上升4%。
周一急挫12%的標普金融股昨天在買盤吸納下反彈1.4%，其中富國銀行升幅最為顯著，達2.1%。
美國救市方案效用受到質疑，油價昨天回順。紐約11月份期油下跌85美仙，報每桶108.52美元。紐約10月份期油周一急升16.37美元收市，並曾升逾25美元
余錦賢 - 公民黨「雷曼三部曲」
公民黨「雷曼三部曲」余錦賢
當黑格比遇着公民黨，可會令你想起急驚風遇着慢郎中？
公民黨本擬於昨天傍晚開執委會商討跟進「雷曼風暴」，殊不知卻遇上黑格比風暴，以致開不成會，疑似強化公民黨在處理雷曼「苦主」事宜上的慢郎中作風。
卻其實，公民黨並非一如外界傳言所云，對那些「苦主」的申訴婉言相拒，而是默默耕耘，且已分為三部曲處理。
第一部曲是即時跟進「苦主」的申訴，不過不是民主黨般用腳（搞遊行），而是用腦。據悉，這陣子，已有數百名「苦主」找過他們，以港島支部及九東支部為最大宗，也就是說余若薇、陳淑莊、梁家傑一直都有跟進。他們的跟進方法較為專業，首先要收集「苦主」的投資計劃書（prospectus），然後按性質分類，再做實證研究，釐清哪個環節出問題（例如櫃枱買賣〔OTC, Over-The-Counter〕有否出岔子、買賣手續是否太兒戲等），總之要看到有幾仔細得幾仔細，爬梳定當後才轉介給金管局和證監會。公民黨中人認為，若連「專業投資者」和「非專業投資者」這兩個基本概念都分不清就貿然「上街」，恐怕不是他們的那杯茶。更何況，「上街」並非他們的「專長」，那就讓甘乃威威威好了。
第二部曲是研究監管政策的改動。這是公民黨的主打，且已邀請業內專家為他們作簡報，參詳目前的監管政策有何漏洞，以及有什麼必須改善的地方。若他們認為思慮尚算周全的話，就會開記招，提出優化監管政策的建議。
第三部曲則是深入探討現行法例是否過於寬鬆，以至整個監管體系是否出了本質上的問題。假如結論是肯定的，那就開記招，引發全城關注。他們認為，這才是公民黨最應做的事。更何況，他們評估，「雷曼風暴」有排吹，毋須急於一時。
明天晚上七時半，他們就約了幾十位雷曼「苦主」的代表（例如業已組織起來的杏花邨）在灣仔公民黨總部開會，向這些「苦主」分析細節，商討進一步對策。如此看來，民主黨和公民黨疑似出現「自然分工」，正是：民主黨「動之以情」，公民黨「明之以理」。
當然，稍為懂事者絕不會以甘乃威在「雷曼風暴」中忽然主演「迷債議員」，以至李華明在「奶粉風波」中繼續扮演「孭帶議員」，而判定民主黨在當前兩大城市熱話中大獲全勝。興許，關於幫助雷曼「苦主」，通俗的比喻就是一場足球賽事，上半場民主黨領先，下半場公民黨扳平，甚至反超前！
當黑格比遇着公民黨，可會令你想起急驚風遇着慢郎中？
公民黨本擬於昨天傍晚開執委會商討跟進「雷曼風暴」，殊不知卻遇上黑格比風暴，以致開不成會，疑似強化公民黨在處理雷曼「苦主」事宜上的慢郎中作風。
卻其實，公民黨並非一如外界傳言所云，對那些「苦主」的申訴婉言相拒，而是默默耕耘，且已分為三部曲處理。
第一部曲是即時跟進「苦主」的申訴，不過不是民主黨般用腳（搞遊行），而是用腦。據悉，這陣子，已有數百名「苦主」找過他們，以港島支部及九東支部為最大宗，也就是說余若薇、陳淑莊、梁家傑一直都有跟進。他們的跟進方法較為專業，首先要收集「苦主」的投資計劃書（prospectus），然後按性質分類，再做實證研究，釐清哪個環節出問題（例如櫃枱買賣〔OTC, Over-The-Counter〕有否出岔子、買賣手續是否太兒戲等），總之要看到有幾仔細得幾仔細，爬梳定當後才轉介給金管局和證監會。公民黨中人認為，若連「專業投資者」和「非專業投資者」這兩個基本概念都分不清就貿然「上街」，恐怕不是他們的那杯茶。更何況，「上街」並非他們的「專長」，那就讓甘乃威威威好了。
第二部曲是研究監管政策的改動。這是公民黨的主打，且已邀請業內專家為他們作簡報，參詳目前的監管政策有何漏洞，以及有什麼必須改善的地方。若他們認為思慮尚算周全的話，就會開記招，提出優化監管政策的建議。
第三部曲則是深入探討現行法例是否過於寬鬆，以至整個監管體系是否出了本質上的問題。假如結論是肯定的，那就開記招，引發全城關注。他們認為，這才是公民黨最應做的事。更何況，他們評估，「雷曼風暴」有排吹，毋須急於一時。
明天晚上七時半，他們就約了幾十位雷曼「苦主」的代表（例如業已組織起來的杏花邨）在灣仔公民黨總部開會，向這些「苦主」分析細節，商討進一步對策。如此看來，民主黨和公民黨疑似出現「自然分工」，正是：民主黨「動之以情」，公民黨「明之以理」。
當然，稍為懂事者絕不會以甘乃威在「雷曼風暴」中忽然主演「迷債議員」，以至李華明在「奶粉風波」中繼續扮演「孭帶議員」，而判定民主黨在當前兩大城市熱話中大獲全勝。興許，關於幫助雷曼「苦主」，通俗的比喻就是一場足球賽事，上半場民主黨領先，下半場公民黨扳平，甚至反超前！
練乙錚 - 奸商庸官外國品牌與港人食品第三世界化
奸商庸官外國品牌與港人食品第三世界化練乙錚
毒奶在內地引起民憤，中央政府快速更換了三鹿公司所在地的河北省石家莊市委書記，又讓國家質檢局長李長江下馬（官方說法是李「引咎辭職」）。李掌質檢局七年，把關不力，以至近年國內外消費者對國產貨品質量和安全都有「微言」，故他下台，網民稱快；不過，內地人十分不滿的另一高官─衞生部黨委書記、副部長高強，國務院卻未採行動。高是零三年因非典事件擢升的幹部；當時衞生部長張文康被免職，空缺名義上由剛任副總理的吳儀兼替，實際工作則由原國務院副秘之一的高強負責，銜頭是常務副部長；零五年吳儀交出部長銜，由高接替。高搞會計出身，不懂衞生業務，當了兩年便降回副部長職位，顯然是個庸才。現在接替李長江任質檢局長的是王勇；姓王名勇，中國大概有幾百萬個，此王勇和高強一樣，此前也是國務院的一個副秘，主要是黨工背景，李克強下屬，今年川震和京奧都有他在現場巡視工作的報道，大概是個「高級二打六」。在此關鍵時刻，中國最需要一個有口碑、能過硬的人負責重新樹立「中國品牌」形象、把住質檢關口，但這樣的一個人北京找不到，任命一個王勇，興許又是一個高強。中央人事，港人無容置喙，表過不提。
毒奶震動中外，其中猶以直接輸入國內生產奶粉和奶液的國家尤甚，包括非洲的加篷、布侖第、也門，以及亞洲的緬甸、孟加拉。這些都是第三世界國家，香港在進口奶品上與此五國比肩，反映近三十年來香港中下階層人士食的方面出現第三世界化。幾十年前，大陸出口香港的食品還比較少，香港人除了吃本地生產的食物，還進口大量第一、二世界產品；窮苦家庭的父母，縱節衣縮食，也買西方出品的奶類產品哺餵幼兒，因為別無選擇。內地改革開放之後，大陸食品很快取得全港中下階層市場（富人向高級辦館訂購外國進口食品，少吃大陸貨）。中國經濟發展快，尤其沿岸大城市不少地方已可媲美第一世界，但生產糧食的農業地區，社會形態和衞生標準較接近第三世界，故近年不斷出現食物污染、含毒，並不出奇；香港輸入大陸食品，檔次雖已較內地一般人食用的高，但質量的一些方面比起幾十年前有所下降，實屬必然。大陸食品種類豐富，價錢便宜，的確帶給香港中下家庭很多以前難得的享受，故上述發展總的來說是好的；問題是香港（商界、消費者、政府）有沒有因應這個食物質量第三世界化而不斷提高對進口食品的質量監測，以保證在此變化之中，中下階層能享其利而不受其害？其實問題不局限於食品，大陸一些其他產品也有嚴重質量問題，最近國內出現「毒校服」（染料致癌）、「毒梳化」（過量乾燥劑引致皮膚病），等等；此類非食物內地產品，香港亦大量進口。為保中下階層消費者安全，香港社會實有必要以非市場手法加強消費品質檢！（從經濟理論看，質量不容易觀察，故自由競爭市場提供的質量一般偏低；名牌效應或可自動解決部分問題，但很多食品並無品牌，或良好品牌尚未建立，大陸食品尤其如此，故市場之外的嚴格質檢手段，在香港亦特別有其必要。）
內地廠商為提高質量，不少夥拍西方名牌合作生產，但毒奶事件證明，此法亦不盡有效：雀巢（Nestle）是瑞士名牌，恒天然（Fonterra，三鹿的 43% 合作夥伴）是紐西蘭名牌，二者都享譽國際，但在大陸生產，依然出問題。橘逾淮則枳，原因很複雜，有自然的「水土不服」，外國那一套生產管理特別是品質管理，放到中國不一定馬上適合，需要調校；有人力和原料方面的質量差，需要時間改善；還有外國公司見中國市場規管落後、消費者權力低落、環保意識薄弱、貪污機會多，遂以各種惡劣手法降低質量節省成本。關於後者，國內（及香港）消費者尤應特別注意，筆者試以恒天然為例稍作分析。
三鹿奶品含毒最高，故消費者受害最快，出事之後，三鹿於八月二日告知恒天然，後者於八月十四日轉告紐國駐北京大使館，大使於九月二日通知紐西蘭政府，最後由紐國首相 Helen Clark 於九月九日通知中國政府，始被揭發。過程當中，恒天然和紐國駐華大使行動緩慢，此點在紐國廣受批評。恒天然辯說的重點是「入鄉應問俗」，認為在三鹿及河北省地方政府都不願公開處理事件的情況下，不能用單方面把事件捅破的西方方式處理；紐國輿論則認為這是恒天然為了保護自己在華商業利益、維繫已建立的在華政商關係，不惜犧牲中國消費者（特別是嬰兒）的不道德做法，到頭來卻損害了自己公司和紐西蘭品牌。這無疑是一針見血的批評。外國公司有外國公司的算盤，中國消費者的利益還是要由自己來保護，不能迷信外國品牌；這應是毒奶事件的教訓之一。
毒奶在內地引起民憤，中央政府快速更換了三鹿公司所在地的河北省石家莊市委書記，又讓國家質檢局長李長江下馬（官方說法是李「引咎辭職」）。李掌質檢局七年，把關不力，以至近年國內外消費者對國產貨品質量和安全都有「微言」，故他下台，網民稱快；不過，內地人十分不滿的另一高官─衞生部黨委書記、副部長高強，國務院卻未採行動。高是零三年因非典事件擢升的幹部；當時衞生部長張文康被免職，空缺名義上由剛任副總理的吳儀兼替，實際工作則由原國務院副秘之一的高強負責，銜頭是常務副部長；零五年吳儀交出部長銜，由高接替。高搞會計出身，不懂衞生業務，當了兩年便降回副部長職位，顯然是個庸才。現在接替李長江任質檢局長的是王勇；姓王名勇，中國大概有幾百萬個，此王勇和高強一樣，此前也是國務院的一個副秘，主要是黨工背景，李克強下屬，今年川震和京奧都有他在現場巡視工作的報道，大概是個「高級二打六」。在此關鍵時刻，中國最需要一個有口碑、能過硬的人負責重新樹立「中國品牌」形象、把住質檢關口，但這樣的一個人北京找不到，任命一個王勇，興許又是一個高強。中央人事，港人無容置喙，表過不提。
毒奶震動中外，其中猶以直接輸入國內生產奶粉和奶液的國家尤甚，包括非洲的加篷、布侖第、也門，以及亞洲的緬甸、孟加拉。這些都是第三世界國家，香港在進口奶品上與此五國比肩，反映近三十年來香港中下階層人士食的方面出現第三世界化。幾十年前，大陸出口香港的食品還比較少，香港人除了吃本地生產的食物，還進口大量第一、二世界產品；窮苦家庭的父母，縱節衣縮食，也買西方出品的奶類產品哺餵幼兒，因為別無選擇。內地改革開放之後，大陸食品很快取得全港中下階層市場（富人向高級辦館訂購外國進口食品，少吃大陸貨）。中國經濟發展快，尤其沿岸大城市不少地方已可媲美第一世界，但生產糧食的農業地區，社會形態和衞生標準較接近第三世界，故近年不斷出現食物污染、含毒，並不出奇；香港輸入大陸食品，檔次雖已較內地一般人食用的高，但質量的一些方面比起幾十年前有所下降，實屬必然。大陸食品種類豐富，價錢便宜，的確帶給香港中下家庭很多以前難得的享受，故上述發展總的來說是好的；問題是香港（商界、消費者、政府）有沒有因應這個食物質量第三世界化而不斷提高對進口食品的質量監測，以保證在此變化之中，中下階層能享其利而不受其害？其實問題不局限於食品，大陸一些其他產品也有嚴重質量問題，最近國內出現「毒校服」（染料致癌）、「毒梳化」（過量乾燥劑引致皮膚病），等等；此類非食物內地產品，香港亦大量進口。為保中下階層消費者安全，香港社會實有必要以非市場手法加強消費品質檢！（從經濟理論看，質量不容易觀察，故自由競爭市場提供的質量一般偏低；名牌效應或可自動解決部分問題，但很多食品並無品牌，或良好品牌尚未建立，大陸食品尤其如此，故市場之外的嚴格質檢手段，在香港亦特別有其必要。）
內地廠商為提高質量，不少夥拍西方名牌合作生產，但毒奶事件證明，此法亦不盡有效：雀巢（Nestle）是瑞士名牌，恒天然（Fonterra，三鹿的 43% 合作夥伴）是紐西蘭名牌，二者都享譽國際，但在大陸生產，依然出問題。橘逾淮則枳，原因很複雜，有自然的「水土不服」，外國那一套生產管理特別是品質管理，放到中國不一定馬上適合，需要調校；有人力和原料方面的質量差，需要時間改善；還有外國公司見中國市場規管落後、消費者權力低落、環保意識薄弱、貪污機會多，遂以各種惡劣手法降低質量節省成本。關於後者，國內（及香港）消費者尤應特別注意，筆者試以恒天然為例稍作分析。
三鹿奶品含毒最高，故消費者受害最快，出事之後，三鹿於八月二日告知恒天然，後者於八月十四日轉告紐國駐北京大使館，大使於九月二日通知紐西蘭政府，最後由紐國首相 Helen Clark 於九月九日通知中國政府，始被揭發。過程當中，恒天然和紐國駐華大使行動緩慢，此點在紐國廣受批評。恒天然辯說的重點是「入鄉應問俗」，認為在三鹿及河北省地方政府都不願公開處理事件的情況下，不能用單方面把事件捅破的西方方式處理；紐國輿論則認為這是恒天然為了保護自己在華商業利益、維繫已建立的在華政商關係，不惜犧牲中國消費者（特別是嬰兒）的不道德做法，到頭來卻損害了自己公司和紐西蘭品牌。這無疑是一針見血的批評。外國公司有外國公司的算盤，中國消費者的利益還是要由自己來保護，不能迷信外國品牌；這應是毒奶事件的教訓之一。
林行止 - 三本與金錢無關的好書
三本與金錢無關的好書林行止
一、
值此選舉低溫（不足半數選民投票，只能說是低溫吧）未完全冷卻之際，中文大學政治學者蔡子強的《政治化妝大拆解》（上書局「好香港文庫」，二○○八年），是值得向各位推薦的良書。作者文筆簡明流暢，全書一百六十五頁，可一口氣讀畢；以這樣的「低成本」而能增進對「政治化妝術」進而對整個政治生態的理解，何樂而不讀！
蔡氏不僅學有所長，且對本地實際政治有深刻認識，其所寫雖與本地（及台灣）政治沒有直接關係，卻留下許多讓讀者「代入」的空間，對香港政治餘情未了特別是對「政治化妝」（spin）真相有興趣者，不應錯過；至於「政治化妝師」（spin doctor）的作用，在〈布殊連任大功臣〉一節有詳細剖析，它讓我們知道，一流「化妝師」有不必顛倒是非黑白而能扭轉乾坤的功力！書中引美國作家克拉克對政治家與政客的定義，扼要中肯，應為上進從政者的「座右銘」：「（一個）政治家，心之所繫是下一代；而（一個）政客，盤算的卻是下一次選舉。」
本書尚有不少精言警句，政圈中人也許應該背誦。不過，和大部分評論者一樣，蔡子強對向來佔據公共知識分子平台制高點的自由主義分子想當然地批評其實是「抹黑」小布殊的話照單全收，這些存有偏見的論斷顯然並不準確。事實上，小布殊絕不是「人所共知的庸材」，亦非ＩＱ零蛋，求學時更不是「只識得搞舞會」（頁九十）。金維宜八月二十一日據加拿大報章資料所寫的〈這位總統會扮豬〉，比較接近事實，它指小布殊被人取笑不回應，不拿成績表出來對質（小布殊智商一百二十一、大學入學試〔（ＳＡＴ）〕亦不差），笑罵由人，可是，在競爭最慘烈的政治市場勝出，他當了二任總統，可見他有過人的才具和謀略。小布殊也許無心國事（放心讓白宮幕僚辦妥），卻絕非愚蠢！
雖然是小冊子形式，本書印刷裝幀甚佳，甚是可喜；然而有不少錯字，如「剛正不訶」（頁一四六）、「日淅萎縮」（頁一五五）及「倖好中國」（頁一五八）等，宜於「再刷」時正之。
二、
去月逛誠品，購《經濟自然學》，原來是二○○七年七月十三日在這裏談及法蘭克那本筆者譯為《日常所見物事解惑》的書名直譯；對經濟學有興趣的讀者，本書不宜錯過，如今有了中譯（今年七月，大塊文化出版；這個月內已「三刷」），應該更加「方便」。
《經濟自然學》這個書名有點怪，不過，李明的譯文順暢可讀，加上法蘭克純熟地運用經濟學的機會成本及成本效益原則，參照人類學、企管學、心理學和社會學家的觀點，對日常百事作出具說服力的解釋，讀者於頓然明白「解惑」之餘，肯定會對經濟學發生興趣。換句話說，這類書籍真是有益有建設性。應該指出的是，法蘭克所寫的題目巨細無遺，五花八門，作為象牙塔學究，他哪來這麼多元的題材？原來這些題材大部分是他鼓勵學生提出並自我解釋（每篇限五百字），然後由他加工潤色成文。
可是，由於是學生「提問」，有的問題便顯得膚淺，根本是「多此一問」，比如「為什麼鯨（魚）有滅絕之虞而雞則沒有？」這種因產權界定不明確引起的「公地悲劇」，本報讀者早已瞭然於胸；事實上是，由於不知「業主」是誰，所有野生萬物都有滅絕的危機，為防患未然，最佳辦法當然是界定產權，但在現實上很難這樣做，最終引起政府的介入，且成效不差；遠的不說，如今政府規定每年一段特定時期為「休漁期」，便是無法可想下政府為漁業的長期利益而設計的可行辦法。政府這個「必要的暴君」，有些決策是不錯的。此外，本書又有一些問題，筆者以為沒有「正確」答案，比如在解釋「為何女裝的釦子在左側男裝在右側」，法蘭克認為「十七世紀鈕釦剛發明時，只用在有錢人的衣服上。當時的男性習慣自行穿衣，而女性則由傭人侍候更衣，因此釦子釘在左邊是方便慣用右手的傭人。至於男裝釦子位於右側，除了因為大多數男性是自己穿衣，也是因為右手拔出掛於臀部左側的佩劍時，比較不容易讓衣服絆住。……」
這種解釋粗看言之成理（原書頁二十七、譯書頁五十一），記得二○○七年七月十一日有線電視晚間新聞節目之後特別介紹何以男女衣服鈕扣左右有別（當為推介這本書的「鱔稿」），可見人們對天天重複做卻不明所以的事有興趣。然而，古時候有錢女性穿衣有女侍（maid）服其勞，她與女主人面對面，扣子在左用右手的女僕較方便，這種說法可以接受；可是，在十七世紀奴婢並無人權，何以裁縫要遷就女僕？還有，當年大都有貼身男僕（valet）的男主人，其馬甲（西裝背心）的「難穿度」與女性的胸衣不相伯仲，何以裁縫不遷就男僕？
女裝左鈕男裝右鈕的真正答案，有待學者─也許是研究成衣發展史的學者進一步發掘。
三、
英國醫療保健專業記者多布森的《死亡（也）可以治療》（R. Dobson:《Death Can be Cured》）出版後約一年，中譯在台灣面世（印刻出版社；二○○八年八月）。書名也許有故作驚人語之嫌，然而內容實用性強且引人入勝；譯者潘震澤曾任國立陽明大學生理部研究所教授兼所長，現在美國奧克蘭大學護理學院任教，以學者身份翻譯記者的著作，「紆尊降貴」，實在難得—若非有嘉惠世人之志，筆者想不出何以學者會翻譯記者著作的理由。
本書是雜誌文章結集，因此題目繁多，而且像法蘭克的書談千奇百怪的經濟事象，它則解釋形形色色生理問題上的「迷思」，讀之可增廣知識；本書所提不少問題，比如「為什麼女人會叫床？」、「養狗婦女易得乳癌」、「現代馬桶（坐廁）有害人腿」及「皮鞋可以治病」以至多種都市病的源起與治療等等，都有趣有益健康；加以每篇文章最長不過千字，真正精悍易讀。
不過，本書亦有一些不足，如「高跟鞋導致精神病」說，早已被學者否定，二○○五年四月二十八日筆者寫〈匪夷所思成事實 精神分裂在足下〉，便為本港著名腦科醫師黃震遐為長文推翻；而本書提及的「男人不舉」，其實不是性無能陽痿而是年邁衰老的自然現象。
和法蘭克那本書連插圖不計索引二百一十八頁中譯變成無插圖的三百一十七頁一樣，本書亦由一百八十九頁擴大至二百七十一頁。中文應比英文「簡潔」，何以譯出的書都較原書厚約三分之一？
一、
值此選舉低溫（不足半數選民投票，只能說是低溫吧）未完全冷卻之際，中文大學政治學者蔡子強的《政治化妝大拆解》（上書局「好香港文庫」，二○○八年），是值得向各位推薦的良書。作者文筆簡明流暢，全書一百六十五頁，可一口氣讀畢；以這樣的「低成本」而能增進對「政治化妝術」進而對整個政治生態的理解，何樂而不讀！
蔡氏不僅學有所長，且對本地實際政治有深刻認識，其所寫雖與本地（及台灣）政治沒有直接關係，卻留下許多讓讀者「代入」的空間，對香港政治餘情未了特別是對「政治化妝」（spin）真相有興趣者，不應錯過；至於「政治化妝師」（spin doctor）的作用，在〈布殊連任大功臣〉一節有詳細剖析，它讓我們知道，一流「化妝師」有不必顛倒是非黑白而能扭轉乾坤的功力！書中引美國作家克拉克對政治家與政客的定義，扼要中肯，應為上進從政者的「座右銘」：「（一個）政治家，心之所繫是下一代；而（一個）政客，盤算的卻是下一次選舉。」
本書尚有不少精言警句，政圈中人也許應該背誦。不過，和大部分評論者一樣，蔡子強對向來佔據公共知識分子平台制高點的自由主義分子想當然地批評其實是「抹黑」小布殊的話照單全收，這些存有偏見的論斷顯然並不準確。事實上，小布殊絕不是「人所共知的庸材」，亦非ＩＱ零蛋，求學時更不是「只識得搞舞會」（頁九十）。金維宜八月二十一日據加拿大報章資料所寫的〈這位總統會扮豬〉，比較接近事實，它指小布殊被人取笑不回應，不拿成績表出來對質（小布殊智商一百二十一、大學入學試〔（ＳＡＴ）〕亦不差），笑罵由人，可是，在競爭最慘烈的政治市場勝出，他當了二任總統，可見他有過人的才具和謀略。小布殊也許無心國事（放心讓白宮幕僚辦妥），卻絕非愚蠢！
雖然是小冊子形式，本書印刷裝幀甚佳，甚是可喜；然而有不少錯字，如「剛正不訶」（頁一四六）、「日淅萎縮」（頁一五五）及「倖好中國」（頁一五八）等，宜於「再刷」時正之。
二、
去月逛誠品，購《經濟自然學》，原來是二○○七年七月十三日在這裏談及法蘭克那本筆者譯為《日常所見物事解惑》的書名直譯；對經濟學有興趣的讀者，本書不宜錯過，如今有了中譯（今年七月，大塊文化出版；這個月內已「三刷」），應該更加「方便」。
《經濟自然學》這個書名有點怪，不過，李明的譯文順暢可讀，加上法蘭克純熟地運用經濟學的機會成本及成本效益原則，參照人類學、企管學、心理學和社會學家的觀點，對日常百事作出具說服力的解釋，讀者於頓然明白「解惑」之餘，肯定會對經濟學發生興趣。換句話說，這類書籍真是有益有建設性。應該指出的是，法蘭克所寫的題目巨細無遺，五花八門，作為象牙塔學究，他哪來這麼多元的題材？原來這些題材大部分是他鼓勵學生提出並自我解釋（每篇限五百字），然後由他加工潤色成文。
可是，由於是學生「提問」，有的問題便顯得膚淺，根本是「多此一問」，比如「為什麼鯨（魚）有滅絕之虞而雞則沒有？」這種因產權界定不明確引起的「公地悲劇」，本報讀者早已瞭然於胸；事實上是，由於不知「業主」是誰，所有野生萬物都有滅絕的危機，為防患未然，最佳辦法當然是界定產權，但在現實上很難這樣做，最終引起政府的介入，且成效不差；遠的不說，如今政府規定每年一段特定時期為「休漁期」，便是無法可想下政府為漁業的長期利益而設計的可行辦法。政府這個「必要的暴君」，有些決策是不錯的。此外，本書又有一些問題，筆者以為沒有「正確」答案，比如在解釋「為何女裝的釦子在左側男裝在右側」，法蘭克認為「十七世紀鈕釦剛發明時，只用在有錢人的衣服上。當時的男性習慣自行穿衣，而女性則由傭人侍候更衣，因此釦子釘在左邊是方便慣用右手的傭人。至於男裝釦子位於右側，除了因為大多數男性是自己穿衣，也是因為右手拔出掛於臀部左側的佩劍時，比較不容易讓衣服絆住。……」
這種解釋粗看言之成理（原書頁二十七、譯書頁五十一），記得二○○七年七月十一日有線電視晚間新聞節目之後特別介紹何以男女衣服鈕扣左右有別（當為推介這本書的「鱔稿」），可見人們對天天重複做卻不明所以的事有興趣。然而，古時候有錢女性穿衣有女侍（maid）服其勞，她與女主人面對面，扣子在左用右手的女僕較方便，這種說法可以接受；可是，在十七世紀奴婢並無人權，何以裁縫要遷就女僕？還有，當年大都有貼身男僕（valet）的男主人，其馬甲（西裝背心）的「難穿度」與女性的胸衣不相伯仲，何以裁縫不遷就男僕？
女裝左鈕男裝右鈕的真正答案，有待學者─也許是研究成衣發展史的學者進一步發掘。
三、
英國醫療保健專業記者多布森的《死亡（也）可以治療》（R. Dobson:《Death Can be Cured》）出版後約一年，中譯在台灣面世（印刻出版社；二○○八年八月）。書名也許有故作驚人語之嫌，然而內容實用性強且引人入勝；譯者潘震澤曾任國立陽明大學生理部研究所教授兼所長，現在美國奧克蘭大學護理學院任教，以學者身份翻譯記者的著作，「紆尊降貴」，實在難得—若非有嘉惠世人之志，筆者想不出何以學者會翻譯記者著作的理由。
本書是雜誌文章結集，因此題目繁多，而且像法蘭克的書談千奇百怪的經濟事象，它則解釋形形色色生理問題上的「迷思」，讀之可增廣知識；本書所提不少問題，比如「為什麼女人會叫床？」、「養狗婦女易得乳癌」、「現代馬桶（坐廁）有害人腿」及「皮鞋可以治病」以至多種都市病的源起與治療等等，都有趣有益健康；加以每篇文章最長不過千字，真正精悍易讀。
不過，本書亦有一些不足，如「高跟鞋導致精神病」說，早已被學者否定，二○○五年四月二十八日筆者寫〈匪夷所思成事實 精神分裂在足下〉，便為本港著名腦科醫師黃震遐為長文推翻；而本書提及的「男人不舉」，其實不是性無能陽痿而是年邁衰老的自然現象。
和法蘭克那本書連插圖不計索引二百一十八頁中譯變成無插圖的三百一十七頁一樣，本書亦由一百八十九頁擴大至二百七十一頁。中文應比英文「簡潔」，何以譯出的書都較原書厚約三分之一？
社評 - 自由議價方可杜絕「八折黨
自由議價方可杜絕「八折黨」
政府昨天批准的士加價，市區由落旗十六元加至十八元，車程九公里以內的跳表收費增至一點五元，其後減至一元，目的是「短途加、長途減」；據運輸及房屋局表示，了解的士業界尤其租車司機和車主司機近年營運成本大幅上漲，對營運狀況造成相當壓力，故准予加價。在當前通脹上升、各行各業經營成本都在上漲的環境下，有哪一個行業不在壓力之下艱苦經營，但為何其他公用事業以成本上漲為理由申請加價，政府要諸多刁難，但對的士業卻特別體恤關懷？此中的厚此薄彼及原則不一，其他交通機構及公用事業理應要求政府提出一個令人信服的理由。
如果說的士是「小眾」交通工具，影響民生不大，故此對加價申請可以較為寬鬆，此說顯然不能成立，因為據交通諮詢委員會提交的「的士營運檢討報告」（二○○八年六月六日）開宗明義指出：的士服務與市民的日常生活息息相關，的士雖然不是「公共」交通工具，卻為市民常用，否則其加價也毋須經政府批核。的士收費「長途減短途加」表面上看似合理，但其實大部分的士乘客都會受影響，因為據交諮會的報告顯示，乘坐的士四公里以下、市區的士收費在十六元至三十元（舊價計）的乘客，佔了百分之六十五點九五，長途客—十公里至十四公里，市區的士收費在七十二元至一百元的，僅佔百分之四點五九，所謂「長途減」的原則，受惠乘客比例其實極低。
自從九七年香港陷入亞洲金融風暴、本地經濟經歷了前所未見的漫長通縮期開始，香港什麼價格都曾經下調，唯獨的士收費從來沒有減過，一直「企硬」的結果，是「八折黨」橫行，乘客私底下與司機協議打折；這種「黑市價」大行其道的原因，正是原價收費偏高，的士寧收八折也願意，這種現象說明如果的士減價，生意其實「大有可為」；薄利多銷，是應付經營困境的民間智慧，政府不勸服的士業面對現實，反而批准他們加價，正如「林行止專欄」所言，高官的識見的確屬「有限公司」！
實施新收費後，現在約八十五元的車程收費仍然相若，八十五元以上的收費才會下調，而目前約一百元的車程收費，日後只會減百分之四點五，只有目前收三百元的車程，減幅才可達二成，所謂「長途減」，其實只是虛晃一招。我們相信，由於「長途減」的幅度偏低，八折黨仍有相當大的「活動空間」，禁之不絕，的士業界稍後又會以此作為理由向政府施壓要求再次加價，或要求用其他方法「杜絕」八折黨。
八折黨其實是的士業的黑市市場，是反映實際供求的市價，如果要杜絕，唯一方法是容許司機與乘客自由議價。交諮會曾經參考了多個主要城市，包括新加坡、東京、倫敦、紐約、以至內地的北京、上海等，發現大多數城市都沒有禁止的士乘客議價，原因是司機並非一定同意乘客建議的車費折扣，故此沒有需要禁止乘客議價；香港也沒有禁止議價，如果司機和乘客你情我願，議價收費並不違法，既然如此，昨天公布的新收費計劃唯一能夠做到的，只是在短程上加價，長途車程的減幅不大，政府制訂的新收費標準對打擊八折黨並無實效。
我們贊成交諮會在報告內的建議，香港長遠應該考慮邁向一個更靈活的的士收費規管機制，例如容許個別的士從業員向政府申請自訂不同收費表（但不得高於政府訂下的收費上限），讓乘客可享有更多選擇，並促進的士業界的競爭。香港的士業七成由個別租車司機經營，從業員超過三萬，「個體戶」眾多，令行內難以制訂一套有利他們經營的規條，正如昨天的新收費計劃，也同樣不能解決他們面對的問題。
政府昨天批准的士加價，市區由落旗十六元加至十八元，車程九公里以內的跳表收費增至一點五元，其後減至一元，目的是「短途加、長途減」；據運輸及房屋局表示，了解的士業界尤其租車司機和車主司機近年營運成本大幅上漲，對營運狀況造成相當壓力，故准予加價。在當前通脹上升、各行各業經營成本都在上漲的環境下，有哪一個行業不在壓力之下艱苦經營，但為何其他公用事業以成本上漲為理由申請加價，政府要諸多刁難，但對的士業卻特別體恤關懷？此中的厚此薄彼及原則不一，其他交通機構及公用事業理應要求政府提出一個令人信服的理由。
如果說的士是「小眾」交通工具，影響民生不大，故此對加價申請可以較為寬鬆，此說顯然不能成立，因為據交通諮詢委員會提交的「的士營運檢討報告」（二○○八年六月六日）開宗明義指出：的士服務與市民的日常生活息息相關，的士雖然不是「公共」交通工具，卻為市民常用，否則其加價也毋須經政府批核。的士收費「長途減短途加」表面上看似合理，但其實大部分的士乘客都會受影響，因為據交諮會的報告顯示，乘坐的士四公里以下、市區的士收費在十六元至三十元（舊價計）的乘客，佔了百分之六十五點九五，長途客—十公里至十四公里，市區的士收費在七十二元至一百元的，僅佔百分之四點五九，所謂「長途減」的原則，受惠乘客比例其實極低。
自從九七年香港陷入亞洲金融風暴、本地經濟經歷了前所未見的漫長通縮期開始，香港什麼價格都曾經下調，唯獨的士收費從來沒有減過，一直「企硬」的結果，是「八折黨」橫行，乘客私底下與司機協議打折；這種「黑市價」大行其道的原因，正是原價收費偏高，的士寧收八折也願意，這種現象說明如果的士減價，生意其實「大有可為」；薄利多銷，是應付經營困境的民間智慧，政府不勸服的士業面對現實，反而批准他們加價，正如「林行止專欄」所言，高官的識見的確屬「有限公司」！
實施新收費後，現在約八十五元的車程收費仍然相若，八十五元以上的收費才會下調，而目前約一百元的車程收費，日後只會減百分之四點五，只有目前收三百元的車程，減幅才可達二成，所謂「長途減」，其實只是虛晃一招。我們相信，由於「長途減」的幅度偏低，八折黨仍有相當大的「活動空間」，禁之不絕，的士業界稍後又會以此作為理由向政府施壓要求再次加價，或要求用其他方法「杜絕」八折黨。
八折黨其實是的士業的黑市市場，是反映實際供求的市價，如果要杜絕，唯一方法是容許司機與乘客自由議價。交諮會曾經參考了多個主要城市，包括新加坡、東京、倫敦、紐約、以至內地的北京、上海等，發現大多數城市都沒有禁止的士乘客議價，原因是司機並非一定同意乘客建議的車費折扣，故此沒有需要禁止乘客議價；香港也沒有禁止議價，如果司機和乘客你情我願，議價收費並不違法，既然如此，昨天公布的新收費計劃唯一能夠做到的，只是在短程上加價，長途車程的減幅不大，政府制訂的新收費標準對打擊八折黨並無實效。
我們贊成交諮會在報告內的建議，香港長遠應該考慮邁向一個更靈活的的士收費規管機制，例如容許個別的士從業員向政府申請自訂不同收費表（但不得高於政府訂下的收費上限），讓乘客可享有更多選擇，並促進的士業界的競爭。香港的士業七成由個別租車司機經營，從業員超過三萬，「個體戶」眾多，令行內難以制訂一套有利他們經營的規條，正如昨天的新收費計劃，也同樣不能解決他們面對的問題。
港股急瀉759點 萬九再失守
港股急瀉759點 萬九再失守
美股再度急挫及市場憂慮美國救市成效，港股昨天低開四百五十四點後跌幅持續擴大，金融及地產股幾近全面下滑，恒指以全日最低位一八八七二點收市，急跌七百五十九點或百分之三點八七，成交縮減至六百四十三億元；國指跌幅更大，並再跌穿一萬點，收報九七○四點，大挫百分之五點一。
國指勁挫5.1％
中銀國際研究部副總裁白韌表示，美國一連串救市方案雖起穩定作用，但市場對其七千億美元救市方案信心一般，估計港股擺脫熊市仍需一段時間，最快可能須待至明年上半年。不過，他指出，港股短期在一萬六千二百點低位已見底，但要上望二萬點卻有一定阻力，後市關鍵還須看美國救市方案及內地有否保持經濟增長及企業盈利消息。
此外，白韌坦言，美國投行模式轉變後，受到監管牽制增加，將來或減少槓桿式買賣，長遠對整體股市將帶來一定影響，惟相信短期對港股效應未必展現。
信誠證券指出，美股連漲二天後急速回吐，市場對負面消息相當敏感，反映目前市場信心仍相當疲弱，暫未宜對後市過分樂觀，恒指短線預料於一萬八千至二萬點間上落，現水平造好造淡的值博率均不高。
麥格理則表示，隨着包括美國金融及環球經濟的風險下降，股票市場未來數月可望穩定下來，當中亞洲市場的現價市盈率較歷史水平已低二成，建議增持風險已被過分放大的股份，特別是中國銀行股。
高盛表示，中資保險股短期具投資機會，因內地及美國推出救市措施，利好市場氣氛，但在宏觀周期轉勢更清晰前，預料保險股仍然處上落格局，建議分別於三十四及六十元的目標價水平，先行沽出國壽（2628）及平保（2318）套利。
宏利傳收購ＡＩＧ部分業務
高盛調低保險股目標價介乎百分之三至百分之八，以反映證券投資減值損失；首選仍是國壽，給予中性評級；平保評級亦為中性；而財險（2328）則維持沽售評級，目標價三元二角。
藍籌股昨天接近全面下挫，中移動（941）下跌超過百分之四，收報八十元五角；滙控（005）下跌百分之二，收報一百二十三元四角；港交所（388）失守一百元關口，收報九十六元二角，下跌超過百分之七；金融股宏利（945）傳收購ＡＩＧ部分業務，逆市反彈百分之一點九，收報二百五十七元。
中資金融股全線捱沽，國壽急跌百分之五點一，收報二十七元七角五仙；平保下滑近百分之六，至五十一元八角；工行（1398）下滑百分之三點九，收報四元六角六仙；建行（939）下跌近百分之三點七，至五元二角七仙；招行（3968）則挫百分之五點四，至二十一元。
金股逆市上揚
期油升至一百二十美元，中海油（883）仍跌百分之二點六；擁有煉油業務的中石油（857）及中石化（386）分別挫百分之三點六及百分之五點五；金價持續上漲，紫金（2899）逆市上升百分之五點二；招金（1818）上升近百分之六點八；靈寶（3330）半年多賺二點三倍，股價急升一成四。
瑞銀指出，中移動估值吸引，預期該股今明兩年可分別錄得四成及兩成的盈利增長，而現價只是預測市盈率九點七倍，相對去年十月高峰時的二十三點八倍及沙士低谷時的八倍，十分吸引；花旗則指出，港股交投開始恢復動力，建議買入港交所，目標價上望一百二十五元
美股再度急挫及市場憂慮美國救市成效，港股昨天低開四百五十四點後跌幅持續擴大，金融及地產股幾近全面下滑，恒指以全日最低位一八八七二點收市，急跌七百五十九點或百分之三點八七，成交縮減至六百四十三億元；國指跌幅更大，並再跌穿一萬點，收報九七○四點，大挫百分之五點一。
國指勁挫5.1％
中銀國際研究部副總裁白韌表示，美國一連串救市方案雖起穩定作用，但市場對其七千億美元救市方案信心一般，估計港股擺脫熊市仍需一段時間，最快可能須待至明年上半年。不過，他指出，港股短期在一萬六千二百點低位已見底，但要上望二萬點卻有一定阻力，後市關鍵還須看美國救市方案及內地有否保持經濟增長及企業盈利消息。
此外，白韌坦言，美國投行模式轉變後，受到監管牽制增加，將來或減少槓桿式買賣，長遠對整體股市將帶來一定影響，惟相信短期對港股效應未必展現。
信誠證券指出，美股連漲二天後急速回吐，市場對負面消息相當敏感，反映目前市場信心仍相當疲弱，暫未宜對後市過分樂觀，恒指短線預料於一萬八千至二萬點間上落，現水平造好造淡的值博率均不高。
麥格理則表示，隨着包括美國金融及環球經濟的風險下降，股票市場未來數月可望穩定下來，當中亞洲市場的現價市盈率較歷史水平已低二成，建議增持風險已被過分放大的股份，特別是中國銀行股。
高盛表示，中資保險股短期具投資機會，因內地及美國推出救市措施，利好市場氣氛，但在宏觀周期轉勢更清晰前，預料保險股仍然處上落格局，建議分別於三十四及六十元的目標價水平，先行沽出國壽（2628）及平保（2318）套利。
宏利傳收購ＡＩＧ部分業務
高盛調低保險股目標價介乎百分之三至百分之八，以反映證券投資減值損失；首選仍是國壽，給予中性評級；平保評級亦為中性；而財險（2328）則維持沽售評級，目標價三元二角。
藍籌股昨天接近全面下挫，中移動（941）下跌超過百分之四，收報八十元五角；滙控（005）下跌百分之二，收報一百二十三元四角；港交所（388）失守一百元關口，收報九十六元二角，下跌超過百分之七；金融股宏利（945）傳收購ＡＩＧ部分業務，逆市反彈百分之一點九，收報二百五十七元。
中資金融股全線捱沽，國壽急跌百分之五點一，收報二十七元七角五仙；平保下滑近百分之六，至五十一元八角；工行（1398）下滑百分之三點九，收報四元六角六仙；建行（939）下跌近百分之三點七，至五元二角七仙；招行（3968）則挫百分之五點四，至二十一元。
金股逆市上揚
期油升至一百二十美元，中海油（883）仍跌百分之二點六；擁有煉油業務的中石油（857）及中石化（386）分別挫百分之三點六及百分之五點五；金價持續上漲，紫金（2899）逆市上升百分之五點二；招金（1818）上升近百分之六點八；靈寶（3330）半年多賺二點三倍，股價急升一成四。
瑞銀指出，中移動估值吸引，預期該股今明兩年可分別錄得四成及兩成的盈利增長，而現價只是預測市盈率九點七倍，相對去年十月高峰時的二十三點八倍及沙士低谷時的八倍，十分吸引；花旗則指出，港股交投開始恢復動力，建議買入港交所，目標價上望一百二十五元
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