昨天本欄訪問的理財顧問強調，投資者不應因為雷曼兄弟違約及迷你債券事件，而成了驚弓之鳥懼怕債券風險。對籌謀個人退休金或以保守收息為上的投資者，能夠動輒以幾十萬元購買迷你債券，見出他們也是具能力購買個別企業債券的一群。
外資流走市況脆弱
對於債券投資，過去幾年資金充斥市場，債券息率低得教投資者提不起勁，而且通脹抬頭，許多投資者二話不說棄債取股。不過，眼下債券價格下跌，孳息水平上升至近年高位；加上全球經濟大有機會步入衰退周期，投資者投資債券基金以外，個別企業債券是否另一個開始值得考慮的選擇呢？以亞洲區的投資級別（Investment Grade）債券為例，分析員及基金經理認為，儘管今年價格下跌，但選取質素高的公司債券仍是防守資產。
先說市況。無論是投資或投機評級企業債券，今年以來價格反覆下跌，上周在雷曼的風暴中同樣急挫，息差已擴闊至近年新高，意味價格急跌。
瑞士銀行財富管理董事保慧思【左圖】說：「高息（投機）級別自年初開始已不甚理想，以致許多企業的融資成本抽升至相當中高水平，以摩根大通亞洲企業債券指數為例，在9月19日息差擴闊至很高水平，高息類別甚至達985點子，而投資級別息差則達320點子，說明投資者對區內債券的風險容納程度收細。」
保慧思表示：「亞洲高息債券息差已擴闊至近年高位，以中國房地產為例，一些債券孳息率已升至『受壓』水平，相等於發債價的四至六成而已。」至於投資級別債券，她指出，雖然投資級別債券有下跌，但以一些五至八年期的大型企業為例，目前孳息率6至6.5厘，相較一個月前擴闊約70至80個點子，票面則下跌2%至3%，跌幅可以說是相對温和。只是上星期區內投資級別債券與全球市況一樣慘遭沽售，保慧思解釋，亞洲債券的投資者來自美國大型機構，上周資金回流，故出現全面拋售。
投資者毋須急於入市
9月19日，美國十年期國債孳息報3.78厘；換言之，目前投資級別債券孳息可接近7厘水平。而按昨天湯森路透報價，香港的高級別企債中，即將到期的債券如港鐵（066）2009年及2010年期的兩批債券價格仍屬高水平，而尚有十年到期的和記黃埔（013）債券孳息率約6至7厘水平，稍低於票息【表】。
不過，與此同時，與歐美及新興市場債券一樣，市場風險上升，抽高信貸違約掉期價格，保障債券違約的成本上升，發債體的違約預期風險也隨之上升。然而，保慧思說：「高評級債券其實顯得具防守性，依然有機會復元過來；只是眼下投資者並不須急於進入市場。」安本資產管理亞洲固定收益投資部主管Anthony Michael認同說：「某程度上，高級別債券將會繼續被視為防守性資產，但是投資者必須很關注金融機構資本結構的一舉一動。」
回報較存款高
信貸市場風險驟變，近期私人投資者都採取沽售動作，畢竟不願冒信貸風險；不過，也有投資者在「防守資產」前提下對債券興趣提高。保慧思不諱言說：「區內投資者向來對債券都感到興趣，只是未及股票而已，但投資者都想賺取較存款理想的回報，而且把資金放入安全資產中，故對債券的興趣事宜有所提高，在6至7月份時的查問也增加，投資者一般可買三至四隻債券或近十隻債券的組合。」
由同一個發債體發出的債券，可以有不同種類，審視債券的關鍵因素在那方面？保慧思表示：「除了評級高低、現金及負債水平之外，投資者需要看清楚不同債券的條款，例如屬於次級還是優先類別，或者對發債體公司債務比率是否具一定要求，這些條款都能夠進一步保障投資者。」
