踏入9月最後一個星期果是多事之秋？今年是聯繫滙率制度推出二十五周年，正當我準備寫關於聯滙制度和促使其誕生的金融危機的時候，卻要再處理另一場危機。兩場危機固然有其不同：當年的大致只牽涉香港，但今次卻屬國際層面，源頭是美國為首的已發展市場，香港難免受影響。然而，兩場危機亦具重要的相同之處，就是同樣關乎信心問題。二十五年前的危機涉及對香港前途和港元幣值的信心，目前的則涉及對全球金融體系的信心。「信心」是聯滙制度賴以成功及有效運作的關鍵，趁此時刻回顧二十五年前的情景正合時宜。
回顧83年金融危機
在1983年9月前出生的年輕人即使對於二十五年前香港經歷的境況沒有深刻印象，也可能聽過父母憶述：超市日用品貨架空空如也，大米廁紙尿布等被搶購一空；自動櫃員機前以至某一兩間銀行的分行出現爭相提款的長龍。報章盡是香港貨幣及銀行危機的頭條消息，還記得其中一份有關港元滙價跌至每美元兌9.60港元的標題特別大，幾乎佔去頭版半頁篇幅，但我已忘了是9月24日（星期六）抑或其後兩天的報道。
奇怪的是，我最近發現我的日誌在那一段日子是空白一片的，就像沒事發生一樣，只有1983年9月23日「下午4時30分至5時30分，香港電台節目」一項。其實，我當時已忙得透不過氣來，哪有時間寫日誌？我記得當時非常擔心金融體系崩潰，但可以做的只是不斷追縱滙率變化（那時港元兩日內貶值15%）、接收銀行提交的最新市況報告、開會商討對策（儘管可以做的其實不多）、草擬有關接管某間發生事故的本地銀行的政策文件等等。當時可說是心力交瘁。
管理市場預期
至於那場貨幣和銀行危機是否可以避免，實在很難判斷。香港當時尚未實行有效的貨幣調控，但縱然有，為穩住滙率而須收緊貨幣供應的幅度將會很大，足以窒礙經濟，引發銀行危機。不過政府當局擁有有效的貨幣調控權總比沒有的好，所以我們在及後的二十五年裏積極推行貨幣改革。
公眾對港元的信心是香港繁榮穩定的基石，而這份信心得來不易。有些人輕率地認為，可完全交由市場定律去決定。但其實當局是有必要實行貨幣調控，具體地說是調控貨幣供應或貨幣定價，或同時調控兩者。另有一些人雖同意當局調控貨幣，但認為應採用非酌情的模式，即不涉及當局酌情決定，以取得最大的公信力。我認為這只是程度大小的問題。規範化機制的規則有可能被利用，以致損害公眾利益。若貨幣規則一方面具透明度，另一方面卻欠缺靈活性，加上市場規模較小、流動性高、資金進出自由，無疑造就了供人操控市場的條件。要貨幣穩定須先有穩健的貨幣制度，而國際金融瞬息萬變，金融創新推波助瀾，貨幣制度必須能應付本地以至國際金融市場隨時出現的變化，其穩健性才可建立起來。此外，為減少不穩定因素造成的衝擊，當局愈來愈有需要管理好市場預期。
香港過去二十五年平安度過不同經濟周期及金融危機，其間聯繫滙率制度發揮舉足輕重的定錨作用，使我們保持貨幣穩定。面對當前金融動盪帶來的不明朗及波動愈漸增加，我們將繼續保持高度戒備，不斷完善現有機制，讓我們竭盡所能應付香港貨幣及金融體系面對的一切風雨。
金融管理局總裁
